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本次会议嘉宾：@唐伯虎002 @小鲨鱼 @N听故事的人 

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

一、量化投资的内涵

1、投资是什么？是认知的变现，对应量化中是模型，通过各种数据的回测，寻找确定性。A股最主要还是两个流派，一是基本面投资；另一种是量化，寻找短期或者微观的确定性，有基于高频的量价时空关系的，也有基于基本面数据的，也会利用一些散户的特征做统计套。

2、量化模型都是通过历史数据找规律，形成交易系统，涉及到择时、仓控、选股、交易四个环节。择时是普通投资者最喜欢做的事，但指数只在15%的时间走趋势；量化策略可能淡化仓位的控制。对于选股环节，量化有很大优势，会选出100支或200支等。

3、量化最终都追求超额，即阿尔法收益，这需通过交易环节获取，可基于波动性或流动性等。大多数的阿尔法来自于Barra框架下的因子，比如动量、市值、主题、风格等，再这些因子的进行组合，当前万亿的成交额，动量因子很强。还有一些靠超级算力赚阿尔法的，比如幻方。量化策略里，因子的组合是每个公司自己的特色。当然还有一些A股特色的超额，基于A股制度bug去做的量化策略，比如打板。

4、游资或者大户手里可能有一些好的超额因子，当然也可以把所有因子当成未知的去回测，这是学院派的做法。本土一些私募会把这两者结合，效果很好，把规模、收益率、回撤这个不可能三角实平衡得很好。

5、A股有些策略会利用一些制度的漏洞来套利。如前段时间的空间板策略，但放到今年回测可能就失效了。我们也曾经做过打板机器人—华鑫上海分的分析，他们不光有算法，还有充足的算力，这里面涉及tick数据等等。某些策略看起来很简单，但是其实实盘难度很大。

二、量化投资的规模

1、2018年，量化最多一千亿，现在基本已经达到六千亿到七千亿了，每天万亿成交里面，可能有两三千亿是量化交易贡献的。所以和以往的牛市比，这轮没有很充足的流动性，因为主动交易的成交额只有八千亿。

2、量化策略资金量达到一定门槛后，可采取一些增厚收益的方式。如参与线下打新，每年能带来7~8个点的增厚收益，还可以做t+0的日内日回转交易。但规模、超额收益、回撤是不可能三角，需要权衡。很多牛逼的私募，会把旗舰产品封盘，比如文艺复兴的大奖章，国内这些产品一般到50亿就不开放了。很多量化产品收益不会很高，适合大资金量的稳健型投资者。可根据投资者风险偏好调节参数，匹配投资者的预期收益率和回撤容忍程度。

三、对量化投资的误区

大家可能对量化交易有一些错误的认识。比如找到某个策略就可以一劳永逸，其实是比较难的。举例来说，在A股里面有一些模仿策略，比如补涨，以前是比较赚的，但是现在等散户去做补涨的时候，量化就会砸给你。

四、问答

Q：目前量化打板的规模？最大的是上海华鑫分吗？

A：量化打板不是主流，做量化的人很多是来自于华尔街或者是清北，这些人会去找一些模型，打板其实是利用A股制度的漏洞。上海华鑫分规模不好说，他们有一个子公司开发了一套系统，也有专门的通道，甚至有不同的人会使用这个通道，所以规模难统计。

Q：量化一般会选出很多股票，适合普通投资者吗？

A：有一些策略持股数不多，但是这种策略容量可能不会很大，个人投资者可以去做，对基金不适合。当然常规量化策略会覆盖很多股票，比如选出top100，如果选到茅台，买一手都要二十多万，整个策略确实理论上要很高的资金量。

Q：期指可以量化吗？

A：期指量化很多，商品期货的量化也很成熟，但是容量有限。股票市场容量大，很多做期指和商品期货的逐渐往股票转。

Q：量化在短中长如何分配资金？

A：一般牛逼的产品会全时段，比如分钟级的、日间的，甚至也有去做基本面因子的，这个比例不好说。量化很多是私募和资管，他们的具体的持股比例什么的各有特色，不能一概而论。

Q：量化的风险的管控？

A：很多投资者看到收益曲线不满意，觉得收益低，但是这种可能回撤很小。应该看超额，好的产品会把超额做到很好且回撤可控。越高频稳定性越好，市场从去年偏好茅指数到今年偏好中证500，量化交易频率较高则可以做到无缝切换。

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

1.公司下游与宝丽迪存在明显区别：宝丽迪化纤类色母，周期性强，下游客户稳定，客户单一，无议价权。公司塑料类色母下游客户2000多家，每个客户色号在10种以上，所以公司议价权非常强， 导致公司的毛利率很高。

2.化纤类下游就是化纤，塑料色母的下游是改性塑料，消费品。公司新的白色色母粒主要是光伏薄膜。面板薄膜。计划做到2万吨。黑色母粒目标干掉卡博特。4万吨。所以未来三到四年，能确定性的看到8万吨。

3.公司只做非标产品。高毛利的核心所在。

4.公司本身特色：上市之前7年，复合增速一直在30%。从没有回落，抗风险能力极强。上市扩产，增速加速；并且大客户的订单量在逐步增多，之前100公斤，现在变成500公斤 ，1吨的订单。可以在一条线上完成，节省了调色时间，所以即使前几年没扩产，营收增速也在逐步增多。

5.行业核心壁垒：彩色数据库。公司沉淀36年时间做积累。这个一般的企业是没法做到的。  黑白色化纤数据库也就200个左右就够了，但是彩色的塑料性至少在2000以上，彩色切换成黑白色，1年时间就可以，但是黑白色化纤类色母企业想转成彩色，至少需要十年以上，具备极强的抗风险能力和稳定性。

6.所以对比40亿的化纤色母宝丽迪，这个是公司的保底安全边际。上市后的扩产计划，成长，增速稳定性。下游景气度周期，给公司未来的向上弹性。

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

一、新能源时代的投资背景

新能源时代其实是围绕着电，从发电——储电——终端用电，发电端目前就是光伏、风电、核电，若未来能在发电端持续进步的，就是光伏跟风电。储电是对能源有储存运输的需求的，所以就需要储能。储能其实最直接关联的就是电池，包括锂电池铅酸电池，氢能源其实也能算到储能这个环节，现阶段一个发展方向就是光伏制氢，暂时发展不快。终端用电主要是新能源车，不过除了新能源车以外，整个社会对电的需求量也是持续上升的，显而易见，社会要进步生活质量要提升，很多电器的普及都增加了社会对电量的需求，所以终端用电也是在持续提升的。

二、锂电池

1.动力电池：

（1）材料涨价不可持续，未来必然价格下降，企业进入竞争期，这一阶段要么选能以量补价的企业，要么选做出独特材料的企业。但是现阶段性价比比较差。

（2）提效降本是行业发展核心，未来关注国产替代化的落地，如铝塑膜，等到企业的质变点来了再去投会更好（比如福斯特，国产胶膜替代，1314年就开始说了，结果1819年才随着行业爆发）国产替代化并不会特别的快，甚至很多时候没吹的那么成熟，大家要仔细辨别。

（3）设备需求>电池需求=材料需求>电车需求，但是材料会有周期性，阶段性爆发强，设备更稳。

（4）锂电必然一超多强，所以很多配套企业都会有机会，有的时候绑定宁德时代是把双刃剑。

2.储能：

（1）储能必然要降本

（2）目前看磷酸铁锂应该是储能的大方向

（3）国家能源局提出的《新型储能项目管理规范（暂行）（征求意见稿）》基本上毙了梯次利用（旧动力电池回收储能）意味着未来储能电池也会大规模生产

（4）所以我觉得储能两个方向，一个是储能电池生产，另外一个就是废旧电池回收。

三、光伏

1. 光伏行业未来还要技术迭代，所以隆基面对的竞争压力会比宁德时代面临的压力大。很有可能未来光伏ETF涨幅跟隆基一致，甚至小有超过。

2.辅料比较稳，其中玻璃和胶膜比较稳定，背板未来大概率要下降，玻璃增长逻辑更好，双玻组件的渗透率不断提升。

3.光伏设备容易出黑马，技术迭代配合新需求，能快速增长

4.光伏技术会小步进步，从166-182-210其实都是行业自发性质内生推动的，而不是技术大突破导致的，所以颠覆性企业会少，每次新技术的商业落地会推动度电成本下降，促使光伏放量。

5.新材料国产替代走出来的企业，会获得超额回报，多关注，比如国产银浆苏州固锝，等质变点出现

6.下半年210应该要放量，多看看中环股份

关注组件：天合光能（688弹性好）

辅料：福斯特、福莱特、同享科技

设备：上机数控、晶盛机电、奥特维

7.有能力的可以看看新三板的同享科技，转板预期+光伏焊带，可以类比白酒的ST舍得。

四、问答环节

Q:因现在电动车和光伏处于一个成长期，就很多技术难点尚未解决，规模效应起来，成本没能降低，那您对这个新能源的未来有什么看法？

A：目前新能源最大的问题就是储氢制氢很多环节的痛点都还没解决。那我对现在的看法就是痛点没解决之前大家不要太高看他。等这些痛点解决了，开始商用化，再去考虑投资，因为说白了像锂电其实真正赚钱的也是这两年特斯拉国产化带动出来一波。

Q:军工的下半场会是怎么样的？

A：有些企业的订单落地比较好，但要细分的看整体军工行情。目前没有看到整个行业未来爆发的空间。但是整体细分上，做终端、做配套的、卖材料的很多企业能拿到新的订单，挣到钱。一定要细分看，不要一概而论。

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