公司2021年实现收入7.26亿元，同比增长46%，归母净利润1.2元，同比增长12.9%，扣非净利润1.15亿 元，同比增长16.6%。经营活动现金流量-0.34亿元。综合毛利率33.85%，同比减少5.1pct；综合净利率 16.6%，同比减少4.87pct。 经营活动现金流量为负，主要是原材料价格上涨，支付供应货款增加，客户以汇票方式结算货款、职工薪 酬增加所致。此外，21年股权激励费用1269万。 2020Q4收入2.04亿元，同比增长28%，环比持平；归母净利润0.36亿元，同比增长24.5%，环比增长 12.4%；扣非净利润0.34亿元，同比增长34.3%，环比增长11.2%。综合毛利率31.9%，同比减少3.1pct， 环比减少3.2pct；综合净利率17.6%，同比减少0.5pct,环比提升2pct。

 业绩拆分 21年：光伏3.8亿（52.6%）；空调0.94亿（13%）；UPS 0.81亿（11.3%）；新能源车及充电桩0.8亿 （11%）；其他电能治理等0.8亿（11%）。 21Q4：光伏占54%、空调6.3%、ups 11%、车16%；光伏、车占比提升，空调占比进一步下降，产品结构 优化。 21年公司产品平均单价3.3万/吨，同增6.5%。其中21Q4平均单价3.6万/吨，环增8%。21年单吨净利0.55 万，其中21年四季度0.63万。 

研发投入 公司多项研发项目已完成，如芯片电感、铁硅四代工艺开发（与三代相比损耗降低50%且可大批量生 产）、光伏用铁硅二代工艺开发（二代基础上损耗降低30%，直流叠加能力提高10%）等。 公司在21年加大研发投入，研发人员从20年56个提升至21年92个，增长64%。 

投资建议 原材料主要为铁、硅、铝，铁、铝去年经历较大涨幅，硅在21年Q3大幅上涨，目前原材料价格趋于稳定， 预计22年一季度盈利能力环比四季度继续提升。 短期看产能扩张、产品结构提升、盈利能力修复，中长期芯片电感成为公司新增长点。随着河源基地投 产，自动化产线进一步提高生产效率。预计22、23实现归母净利润1.8、2.9亿元，对应当前估值37、23X， 继续保持“重点推荐”。