估值历史低位、困境反转、中长期云化 方向确定且空间弹性大 [礼物]估值低：SaaS龙头处于历史估值低位 根据5月10日收盘价，广联达PE（ttm）近三年历史估值分位数为4%，石基信息PS（ttm）近三年历史估值 分位数约为20%，均处于历史低位。 [礼物]压制因素反转明确：疫情缓解对下游具有明显的积极意义 近期上海疫情明显缓解，截至今日上海已有8个区和浦东新区部分街镇社会面基本清零，同时工业企业复工 复产有序推进，1800多家重点企业复工率超过70%。

 疫情的缓解为酒店业、旅游业回暖提供了重要基础。 在下游压制因素反转趋势明确的情况下，广联达受益于房地产放宽、政策大力推进基建建设，石基信息作 为行业龙头有望持续受益于全球酒店资本开支修复，万豪、洲际酒店21年利润已恢复至19年70%之上，为 资本开支修复提供先决条件。 

空间大：云龙头空间远大，长期成长仍可期 广联达是工程造价领域的龙头企业，根据造价、施工、设计分部估值法测算，合理估值916亿元，当前市值 约570亿显著低估。

 石基信息仅全球大型酒店长期年订阅软件收入空间就超50亿，21年ARR仅约2亿，空间弹性大。 投资建议： 广联达：造价业务SaaS转型价值凸显，数字施工业务有望成为公司未来新的核心成长动能。 石基信息：酒店IT系统云化大势所趋，公司作为国内云龙头向海外拓展的标杆，获得洲际、半岛等大订 单，具有较强的示范意义和长远影响。

 风险提示：下游行业发展不及预期、行业竞争加剧。