当下，稳增长不失为一个契机，但我们在意的也不仅仅是稳增长。当下强预期与弱现实的博弈，仅是短 期因素，长远而言，格局优化且自身不断进化的龙头宝钢，其估值修复不应受制于任何短期因素，此部分 定价回归，理应确定。

前进不止：“双碳”下的行业龙头，产品升级+降本增效 与2011-2015年行业供给扩张、需求下滑的周期下行趋势不同，当前宝钢股份存在着周期性重估的基础： 1、龙头优势大幅体现，头部集中加速：从规模、环保低碳、产品高端、降本增效看，公司优势明显；碳排 放交易权市场化推进，环保优势有望加速转变为成本优势；2、高端产品赋能，结构持续升级；3、降本增 效显著，四大基地协同。 

对比表现：经营韧性十足，估值并未充分反映 从估值对比来看，公司已具备性价比：

1、纵向对比：宝钢股份ROE约13%（wind一致预测2021年）在近十 年属于高位。历史上ROE达到13%水平，对应PE在6-13倍之间，高于当前6.11倍PE；从PB角度看，13%的 ROE水平对应历史0.71-1.22倍PB，当前0.89倍PB也仅处中低水平；市净率和年化ROE的两条曲线近年的相 对收窄，表明经营（ROE）上行之时，估值（市净率）并未表现出与之匹配的向上弹性；

2、横向对比：同 属格局优化中的行业，钢铁行业和煤炭行业毛利率的差额已从2016年初约21%缩窄到当前约16%；ROE的 差额已从2016年初约11%缩减至当前约-1%，充分表明钢铁在整体产业链中议价权的提升。