中信证券：疫情拐点出现后，与民生和防疫相关度极高的快递行业将迎来1-2 个月的补偿性需求反弹，或率先开启修复
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①?4月初以来国务院及各部委持续释放“物流保畅通”的信号，与民生与防疫相关度高的快递行业有望率先恢复，其中江浙沪物流整车指数触底回升，预计4月第三周通达系头部三家件量同比降幅收窄至5%以内。
②复盘2020H1疫情爆发后对快递行业的影响，料疫情拐点出现后行业件量将迎来1-2个月的补偿性需求的反弹，仍维持2022年快递行业件量增速15%-20%的预期。
③4月初以来产粮区价格或分化调整、实现整体平衡，淡季价格回调无需过度悲观，预计6月快递单票价格或再次进入环比增长通道。
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中信证券研报中认为，疫情散发对物流影响或开启修复模式，其中江浙沪物流整车指数触底回升，预计4月第三周通达系头部三家件量同比降幅收窄至5%以内。复盘20H1疫情爆发后对快递行业的影响，预计疫情拐点出现后行业件量将迎1-2个月的补偿性需求反弹。

1）与民生和防疫相关度极高的快递行业或率先开启修复，关注补偿需求性反弹。
4月初以来国务院及各部委持续释放物流保畅通的信号，与民生与防疫相关度高的快递行业有望率先恢复，其中4月23日上海、浙江、江苏整车货运物流指数单日同比下降86.6%/18.1%/32.3%，较前期高点有所收窄。且广东物流整车指数相较于深圳散发初期最低点-45.7%收窄14.1pcts。4月22日全国各省市高速公路关停收费站、服务区占比降至0.15%/0.35%。
复盘2020H1疫情爆发后对快递行业的影响，料疫情拐点出现后行业件量将迎来1-2个月的补偿性需求的反弹，仍维持2022年快递行业件量增速15%-20%的预期。

疫情散发对物流影响或开启修复模式，预计4月第三周通达系头部三家件量同比降幅收窄至5%以内。
2）直播电商平台增量贡献度提升，预计未来3年快递行业件量CAGR15%至1800-1900亿件。
电商平台销售规模快速增长成就以电商件为主的通达系崛起，2010-2021年快递件量CAGR为41.7%，2021年我国快递包裹量升至1083亿件、占全球50%以上。




2022年3月两会政府工作报告强调两进一出有望为快递行业件量增长提供新动能，受益行业集中度的提升、龙头件量增速领先优势有望扩大，预计未来3年行业件量CAGR为15%至1800-1900亿件。直播电商通过多元化用户和成熟兴趣推荐技术帮助商家最大限度发掘潜在需求，抖音、快手自建平台后优势或进一步扩大。预计抖音贡献快递件量由2018年1%提升至2022年的12%，2022年有望实现新增件量32%，接近拼多多增量规模，直播电商平台或为未来3年快递件量增长的主要贡献者。




3）政策不放松、短期刚性成本支撑、快递总部珍惜来之不易基本面修复有望形成三重合力




快递揽件价格变动趋势成为市场较为关注的问题，21Q2以来快递头部玩家主动调整经营策略争取有效快递增量，从高数量向高质量发展的转变。21Q4通达系头部三家单票净利实现2019年以来首次同比正增长，2022年政策驱动的快递价格修复的同比增长第二阶段或持续。
从近期数据看，3月行业单票快递收入9.58元，同比下降1.1%，环比上升0.8%。其中义乌、广州单票价格环比+12.1%、-10.5%。总部价格策略并未改变，4月初以来产粮区价格或分化调整、实现整体平衡，淡季价格回调无需过度悲观，预计6月快递单票价格或再次进入环比增长通道。

另外，油价每提升10%对应通达系头部三家单票成本增加1.05-1.29分，疫情散发及高油价导致成本刚性增长或驱动快递单票价格坚挺，上海疫情拐点后快递件量反弹期期间价格竞争可控。