●湘油泵(603319)国内发动机冷却泵龙头，激光雷达电机+混动纯电水泵+发动机冷却泵，汽车发展带来新机遇
摘要：
①公司为传统发动机冷却泵龙头，深耕行业40年，已经和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系，最近3年稳定增长；
②公司积极切入新能源汽车领域，其中电子水泵为纯电动车、混合动力车的三电系统用，电子泵类产品已拥有丰田汽车（新能源）等客户；
③公司的实际控股公司易力达为国内车用激光雷达EPS电机龙头，EPS电机年产能达到150万套，有望受益激光雷达市场爆发；
④天风证券潘暕预计公司2021-2023年归母净利润为1.7/2.5/3.27亿元，同比增长2.18%/46.63%/30.91%，给予公司目标价46.58元（当前31元左右），首次覆盖给予“买入”评级；
⑤风险提示：国内电动车的渗透率不及预期、产能扩张不及预期、下游客户渗透不及预期、技术迭代风险等。
正文：
展望明年，汽车行业“缺芯”改善，相关零部件公司也进入估值修复期。天风证券潘暕今日覆盖了一家业绩持续增长的国内汽零龙头湘油泵，公司不单在传统的发动机冷却泵领域保持稳定增长，更是切入新能源汽车相关领域，其中实际控股公司易力达为国内车用激光雷达EPS电机龙头，还有其他电子水泵产品用于纯电、混动车等。
公司股权结构
公司简介
国内发动机润滑冷却泵龙头，业绩成长成绩可观。公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业，也是行业内最早实现与主机厂同步设计开发的企业，具有40多年的行业积累经验。
公司已经和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系，国际客户包括美国康明斯、美国卡特彼勒等十多家著名主机厂；国内客户包括玉柴、潍柴等六十多家主机厂。
公司在该领域的龙头地位将持续保持，主要原因有三个：
1）汽车零部件行业因为准入周期较长、准入标准较严格所以有较高的客户的准入门槛，公司已经和多家国内外主要厂商建立了稳固的合作关系，新公司想要突破客户供应链的难度较大；
2）公司掌握一系列发动机泵类产品的关键核心技术；
3）公司拥有较强的质量管理和供应链管理能力。
近三年来公司的业绩保持持续增长，2020年营收14.09亿，同比增长40.67%，2021年前三季度营收12.69亿，同比增长32.24%。
图1：公司营收利润情况（亿元）
面对行业缺芯乘用车，商用车产销曾速均承压背景，增量泵类订单支撑公司超越行业增速。公司21Q3营收同比增长7.2%，远远超商用阵行业21Q3同比/环比-38%/-36%的增速，也同样好于乘用车行业21Q3同比/环比-12%/-2%的增速，主要系公司柴油机机油泵、汽油机机油泵、变速箱泵的增量订单持续兑现。客户端方面，不同系类产品的客户拓展都非常顺利。
自动变速箱泵已经拥有丰田新能源、沃尔沃、一汽、吉利、长城等客户，电子水泵再新增开拓了美国佩卡、比亚迪、青岛岳达等客户，真空泵产品开拓了南京依维柯、潍柴动力等。综合上述在手订单测算，预计未来2-3年，对应新增收入增量可达 8-10亿元。同时，2021Q3公司扣非归母净利润3730万元，仍维持同比增长5.1%，行业普遍承压背景下难能可贵。
切入新能源汽车领域，打开新成长空间
在新能源汽车快速渗透的背景下，新能源汽车放量对公司产品的拉动方向主要有三个：
1）新能源汽车市场的快速渗透将拉动公司电子油泵、电子水泵等新兴业务快速增长。
公司开发用于新能源车的热管理系统的电子水泵为纯电动车、混合动力车的三电系统提供流量持续可调的冷却液持续可靠供应；
而电子泵类产品已拥有丰田汽车（新能源）、美国康明斯、美国佩卡、日本爱信、日本日产、株洲中车（新能源）、上汽变速器、西安双特等国内外知名的客户。
2）激光雷达在新能源汽车上的规模应用趋势，公司的实际控股公司易力达为国内车用EPS电机龙头，有望批量供货。
激光雷达在新能源汽车上的规模应用，机械式激光雷达主要通过电机带动光机结构整体旋转。而株洲易力达当前拥有三个核心生产车间，EPS电机年产能达到150万套。
3）公司参股设立东嘉智能并积极落实智能驾驶执行层控制系统在技术上的迭代升级及应用场景推广布局。
东嘉智能作为国内拥有执行控制系统核心知识产权的自主品牌企业，已实现在电动助力转向系统EPS及电子泵类产品两大业务体系中控制单元（ECU）产品的规模化量产，拥有500多万辆的汽车保有量的规模应用。
盈利预测及投资建议
潘暕看好公司受益汽车电动化与智能化，预计公司2021-2023年归母净利润为1.7/2.5/3.27亿元，同比增长2.18%/46.63%/30.91%，给予目标价46.58元，首次覆盖给予“买入”评级。
来源：
天风证券-湘油泵(603319)-《国内发动机冷却泵龙头，汽车发展带来新机遇》。2021-11-29；
申万宏源-湘油泵(603319)-《泵类增量订单贡献超越行业表现，21Q3业绩符合预期》。2021-10-26；
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