●凯莱英(002821)签订重大订单，业绩加速增长，未来十年市值天花板有望不断打开

摘要：

①公司公告签署重大合同：公司全资子公司Asymchem,Inc.和吉林凯莱英医药化学有限公司与美国某大型制药公司客户签订了小分子创新药新一批的《供货合同》；

②截至此次的合同签署日，该产品的CDMO服务累计合同金额为4.81亿美元（按照6.38:1汇率计算订单约30.7亿人民币），浙商证券孙建预计订单大部分会在2022年交付，意味着对2022年收入和利润端弹性更为显著；

③孙建认为公司获超预期大客户大订单是对公司能力的进一步验证，也为后续获得更多优质订单打下基础，新产能加速释放下业绩加速确定，上调公司2021和2022年盈利预期，预计2021-23年公司EPS为4.16/6.39/8.20元/股（前次预测为4.14/5.78/8.09元/股），同比增长39.65%/53.56%/28.31%；

④风险因素：全球创新药研发投入景气度下滑的风险、新业务拓展不及预期风险。

正文：

新冠特效药的热度已蔓延至A股，拓新药业此前在互动平台表示，公司产品尿苷是生产EIDD-2801的原料，而EIDD-2801是生产莫那比拉韦的原料。该消息发布后，该公司股价连续上涨。

然而，随后拓新药业表示未与默沙东制药签署任何合作协议，一时之间真伪“新冠特效药概念股”悬念丛生。

事件

公司发布《关于签订日常经营重大合同的公告》。公司为美国某大型制药公司的一款小分子化学创新药物提供合同定制研发生产服务过程中，近日与客户签订了相关产品新一批的《供货合同》，截至该合同签署日，该产品的CDMO服务累计合同金额为4.809亿美元。

作为国内医药CDMO研发强度最大的公司之一，公司获超预期大客户大订单是对公司能力的进一步验证，也为后续获得更多优质订单打下基础，新产能加速释放下业绩加速确定。

签订重大订单，业绩有望加速增长

根据公告，该订单的供货时间为2021年至2022年，结合创新药的研发过程以及商业化放量情况，我们预计今年有望确认一部分收入，其中Q4将开始实现商业化生产，大部分合同金额将在2022年确认，公司的收入有望加速增长。

与大客户加深合作，进一步证明公司的客户声誉与技术实力

合同对手方为美国某大制药公司，也是公司长期重要合作客户，2018-2020年，来自该客户的收入占公司营业收入的比例分别为10.07%、10.11%、20.25%。公司拥有近二十年的客户声誉和技术经验积累，为全球客户提供高质量CDMO服务，此次加深合作进一步巩固和证明公司在小分子CDMO行业的综合竞争优势。

积极拓展新业务

公司持续投入建设化学大分子、制剂CDMO、生物合成技术、临床研究服务、生物大分子CDMO等新兴业务，预计将推动公司长期健康发展。同时公司积极把握外部并购机会，10月25日，子公司凯诺医药以自有资金1.36亿元收购临床数理统计服务公司医普科诺100%股权。凯诺医药在数据管理和生物统计等方面的专业能力和服务能力，完善了公司临床CRO业务链条，是凯诺医药打造技术引领型临床CRO公司的重要一步。

坚持做深大客户，做广中小客户

2021年，公司与海外大制药公司的合作程度进一步深化，公司参与美国五大跨国制药公司IⅡ期或Ⅲ期临床阶段小分子候选药物超过30%，其中一家该比例达到50%。同时积极拓展 Biotech客户，biotech客户数量不断增多，并且在创新药临床前或临床早期建立业务合作关系，至2021H1，已累计承接55个项目。

订单：超预期大订单，指引2022年加速确定性

截至此次的合同签署日，该产品的CDMO服务累计合同金额为4.81亿美元（按照6.38:1汇率计算订单约30.7亿人民币）。

合同供货时间为2021年至2022年，这就意味着对2021年业绩也将产生积极影响。

孙建预计订单大部分会在2022年交付，意味着对2022年收入和利润端弹性更为显著。

产能：加速释放期，新订单助力产能高利用率

根据公告：“公司具备履行合同的能力，资金、人员、技术和产能均能够保证上述合同的顺利履行”。

按照公司2021中报披露：2021全年预计新增反应釜体积1590m3，2022年预计新增1500m3产能，这也为订单的执行提供产能基础。

同时考虑到连续性反应技术应用率持续加大，孙建认为公司在产能释放端仍有望有弹性，预计2021-23年收入端将维持40%附近复合增长。

加速：持续确认，从产能释放到超预期大客户大订单

从2021年二、三季度业绩也明显看到公司业绩加速的趋势持续得到验证，而此次公告大客户大订单更进一步证实了2022年业绩加速的确定性。

孙建认为公司获得大客户大订单是对公司能力的进一步验证，也为后续获得更多优质订单打下基础，看好公司产业链地位持续提升趋势，短中长期市值天花板有望不断打开。

盈利预测：

考虑到此次新签订单对2021年和2022年业绩弹性预计较为明显，上调公司2021和2022年盈利预期。预计2021-2023年公司EPS为4.16、6.39、8.20元/股（前次预测2021-2023年公司EPS为4.14、5.78、8.09元/股)，2021年11月16日收盘价对应2021年PE为100倍(对应2022年PE为65倍)，维持“买入”评级。

来源：

浙商证券-凯莱英(002821)-《事件点评：大订单催化，超预期可期！》。20201-11-16；

中信建投-凯莱英(002821)-《签订重大订单，业绩加速增长》。20201-11-16；