22Q1业绩符合预期，盈利承压：22Q1营收67亿，同/环+128%/24%；归母净利5.21亿，同环降 19%/24%，扣非净利4.35亿，同环比-29%/+4%，Q1本部利润3.1亿，同增30%+ 动力出货环比提升，短期盈利低点，Q2逐季改善。Q1动力出货预计5gwh，环增10%-15%，贡献45亿收 入，同增近2倍。由于Q1价格传导滞后，预计毛利率环降5pct至近10%。Q2价格调涨，盈利逐步恢复，23 年迎来拐点。

全年出货维持翻番增长至26-30gwh。且公司拟将亿纬锂能募投的锂原及豆式电池项目资金， 变更用于子公司亿纬动力的惠州10gwh铁锂项目建设，意味着亿纬动力三年内不可能拆分。 消费电池稳增长，价格传导顺畅，盈利基本稳定。预计Q1锂原电池收入5亿左右，同增20%，环比持 平，毛利率维持40%，提供稳定现金流。Q1消费电池预计营收18亿左右，圆柱贡献15亿+，毛利率约 18%，Q2预计再提升，全年有望出货10亿颗，同比翻番。 思摩尔Q1业绩下滑，后续有望恢复，公司拟减持3.5%。

Q1思摩尔调整后净利5.53亿元，同降55%，贡 献投资收益1.7亿，我们预计22年业绩42亿元，贡献13.5亿投资收益，同-20%。公司现持有思摩尔31.8%股 权，预计一年内通过大宗方式减持不超过3.5%以满足动力业务资本开支。 投资建议：预计22-24年净利润31/54/76亿元，同比增长6%/75%/41%，对应PE为37x/21x/15x 。给予22年58倍PE，对应目标价94元，维持“买入”。 风险提示：销量不及预期。