关注原因:中长线,玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间,7月末重点企业玻纤纱库存继续小幅增加,仍在历史低水平。CCL企业产能扩张较前期明显提速,电子布需求高景气,预计供需紧张局面或延续至22年。
1、需求方面:
(1)宏观:全球进入经济复苏周期,新能源汽车渗透率稳步提升、风电好于前期预期、出口数量环比持续提升,需求21年有弹性,长期有成长。预计21年我国玻纤消费量473万吨,同增21.6%。
(2)产业:2021年年初,以PCB产业为主力的电子级玻璃纤维市场、以增强热塑材料为代表的短切原丝市场开始恢复,呈现供不应求的势头;21Q2开始,玻璃纤维合股无捻粗纱也进入供不应求状态。
2、供给方面:
(1)据卓创资讯,截止21年7月底,我国国内在产产能近570万吨,此外我国企业在海外还拥有在产产能38万吨(巨石约30万吨)。8月28日,中国巨石智能制造基地15万吨玻纤池窑拉丝生产线点火。预计21年、22年新增玻纤纱产能预计分别68(现已点火47万吨)、43万吨,较“十三五”期间高峰年份有差距。
(2)21年以来已有六条线合计35万吨冷修(其中两线9万吨已复产),后续冷修压力仍较大。玻纤池窑寿命一般为8年,之后需进行冷修。截至21年2021/8/28已有27万吨玻纤产能进行冷修,测算21-22年或仍有超30万吨存在冷修压力。
3、电子纱/电子布供需阶段性错配,价格高位支撑较强
20/21年CCL企业产能扩张较前期明显提速,电子布需求高景气,供需阶段错配严重,20年底以来价格迎来较大幅度上涨,近期价格高位相对稳定,总体支撑较强。预计供需紧张局面或延续至22年。7月末重点企业玻纤纱库存继续小幅增加,仍在历史低水平。
4、行业中长期价值凸显
玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间,主要上市传统玻纤企业21年PE在14x左右。短期预期差主要聚焦21h2行业景气变化方向,21h2行业景气边际向上动能或仍较大,源于:海外需求或有明显改善(海运紧张局面边际或缓解),风电需求或环比改善改善风电纱效益。
5、相关标的:
中国巨石:全球龙头,玻纤制品营收占比高达96.38%。实际控制人中建材集团为央企改革试点单位,集团旗下玻纤、风电叶片同类资产合计国内市占率均接近50%。
中材科技:玻璃纤维年产能突破90万吨,具备年产8.35GW风电叶片生产能力。泰山玻纤为全国前三、全球前五的玻璃纤维制造企业。(天风证券、海通证券、中泰证券、公司公告)