事件：PLS锂精矿于今日完成第五次拍卖，最终成交价美元/吨（FOB，5.5%氧化锂品位），拍卖数量5000吨，于2022年6月-7月发货。

此次拍卖价格对应单吨锂盐的含税成本为（5955/5.5*6+110（运费））*6.7（汇率）*8（转换系数）*1.13（增值税）+35000（加工成本）=43.5万元/吨。

1、五次拍卖复盘

第一次：价格1250美金/吨（FOB），数量10000吨、品位5.5%（Pilbara库存）

第二次：价格2240美金/吨（FOB），相比前次拍卖涨幅79.2%，数量8000吨、品位5.5%（Pilbara库存）

第三次：价格2350美金/吨（FOB），相比前次拍卖涨幅5%，数量10000吨、品位5.5%（Altura)

第四次：价格5650美金/吨（FOB），相比前次拍卖涨幅140%，数量5000吨、品位5.5%（Altura)

第五次：价格5955美金/吨（FOB），相比前次拍卖涨幅5%，数量5000吨、品位5.5%（Altura)

2、本次拍卖和历史拍卖的对比

与前两次的现货性质不同，第三到五次拍卖的精矿为“期货”，本次拍卖的锂精矿计划2022年6月15-7月15日发货，算上运输到国内时间及加工成锂盐产品的必要周期，这次拍卖的锂精矿预计将在Q4做成锂盐产品供应市场，一定程度可以说明市场对于远期价格的预期水平。

3、关于市场预期

市场对于本次拍卖价格一致预期在6000美金左右，此次拍卖发货日期和上次一致，但价格相较于上次上涨300美元。我们认为这说明：①产业链对于远期价格和需求判断保持乐观，同时也说明对远期锂价维持高位存在强力预期支撑；②未来锂价格起码在成本端拥有支撑，锂价下行空间小。

【锂矿专家交流纪要】

要点：

1）2022新增产能：保守预计新增14万吨。南美地区共计7万吨，分别雅保增加2万吨，sqm增加4万吨，赣锋Cauchari-Olaroz增加1万吨。澳矿增加3万吨，分别格林布什2万吨，Marion和Altura共计1万吨。目前看，南美盐湖企业扩产保守可完成70-80%进度，预计将按预期投产放量。

2）近期工碳涨价：南美进口的工碳由于上海疫情无法进港，部分正极厂只能从国内调货，导致工碳现货价格上涨。随着疫情缓解，该批工碳对锂价可能造成短期冲击。

3）锂价看法：2022三四季度在40万左右，跌幅不大，谨慎中性。2023年一二季度会跌破40万。全球经济较差，需求疲软，在明年体现更加明显，偏悲观。2024年项目投产进度将取决于2023年需求情况，单吨盈利能力下降过快，项目推进速度将放缓。

4）需求看法：国内500万辆车的目标问题不大，海外EV销售已经定性将不及预期，海外俄乌导致的通胀以及疫情尚未恢复，整体需求回落明显，2023年是需求的重要观察窗口。

5）各地区锂矿开发进度：未来供给依然主要集中澳洲智利阿根廷地区。澳矿厂商已锁定大部分下游车厂电池厂，项目将稳步推进。阿根廷目前有10个项目左右。智利主要为3个项目，但智利3个项目的产量为阿根廷的一倍，智利绿地项目暂未公开投产计划。非洲多为中国企业投资，投产进度较快。欧洲起步较晚，2025年前看不到增量，ESG要求进一步延后投产进度。美国资源较好，进度较慢，2025-2030年间能起量。

6）2030年锂需求预计：高位400万吨LCE，低位250万吨LCE。

专家介绍

按照已知的项目新增情况，预计到2031年年底，锂产量在目前水平上涨300%，整体格局没有太大改变。澳洲智利阿根廷是三大重要供应商，卤水和锂辉石是主要资源类型。但是事实到2031年的供应量要多很多，在200个项目里只有5-10%是棕地项目，其余90%都是绿地项目。只要锂价在舒适的盈利线，就会刺激绿地项目的释放。每年的供应都会比我们预计的要多。

分地区看

澳洲的棕地项目和绿地项目已经和下游的电池厂和车厂达成协议，都能保证后续的销售。另一方面，当这些项目和海外车厂电池厂进行绑定后，车厂电池厂会更加注重ESG，这是我们后面几年需要关注的，即这些矿山是否开出来就可以用的情况。阿根廷的项目有10个左右，智利未来几年看，主要还是3个项目，智利有绿地项目，但是没有实际投产计划公开。智利未来就3个主打项目，但是产量看还是多过阿根廷，这3个项目产量是阿根廷的一倍。

非洲有10个左右的项目，最大的是Manono矿，也是全球最大的硬岩矿。非洲的矿很多目前已经被中国的企业投资了，按中国在非洲矿业的经验和人脉管理能力，可以有效推动锂矿进程。但是非洲的基础设施是很薄弱，对产能的释放有压力。未来十年非洲的供应量可观。

欧洲锂矿很多，云母锂辉石和地热产生的资源都很丰富，但是因为起步比较晚，到2025年都很难看到在欧洲方面的增量。对欧美来说，和当地的ESG要求相关，比如力拓的Jarda，Jarda是欧洲最大的锂矿项目，但是因为当地反对的声音，塞尔维亚政府就取消了力拓的开采权。虽然最近还在谈判，项目可能还会推进但是会再推迟2年。欧洲不只是开采，他们是在严格符合当地政策的开采，他们的审批会花非常长的时间。就像国内正极厂到欧洲去投设，capex最后算下来会比国内高很多，这也是限制欧洲锂矿发展的情况。但是欧盟在2030年后也有很出台很严格的当地采购的计划，当地电池厂如Northvolt必须在当地采购材料，这是刺激当地材料企业发展的契机，但是2025年前都是很难的。

美国的资源分布比欧洲有优势，但是开采进度也是非常的慢。美国起量要在2025-2030年，最后还是看澳洲智利阿根廷。

Q&A

Q：欧洲为什么开其他金属比较快，到锂比较慢？

A：其他金属投产的时间早，锂是未来投产的项目。塞尔维亚政府本身没有意见，可以促进就业，但是当地民众反对。国内正极厂投产1年的时间，但是在欧洲环保层次批复就要1-2年的时间，前期策划到投产要3-4年的时间。

Q：智利的政治情况？

A：因为智利的政治问题，所以阿根廷的项目更快一些，智利就传统几家，智利就几家绿地项目，和政府的协商需要时间推进，智利sqm和其他几家时间比较长，但是智利的锂供应更好的是三大家自身的扩产而不是新增的计划，棕地项目的扩产比绿地的新增容易很多，产能建设释放会方便一些。

Q：南美盐湖会不会不及预期？

A：sqm今年公布的扩产计划在23-25年比原先的指引要更加激进。今年南美的发货量是比较多，这两个月进口的量不大是因为上海疫情导致船在海上没能进港。正极厂需要从其他的地方去调货，上海假设后续复工复产顺利，上海港的工碳都会进来，对市场也会有一定的影响。南美盐湖对今年的扩产预期都是比较顺畅。目前看，扩产的项目70-80%的执行还是有的。

Q：那按南美盐湖的释放，三季度锂价是否承压？

A：除了看供应还要看需求。从我们的平衡表来看，从21年的10%的EV渗透率以及过去的EV销量和电池产量，目前的电池需求走的是高位需求线，今年还是有几万吨的短缺，今年还是不会有明显的环节，需求来看，即使经济有所衰退，也要等到明年才能看出。

Q：今年增量来自于哪些项目？

A：澳洲智利的增量比较明显，包括盐湖。增量是14万吨LCE。2022的pilbara有个比较大的增量，Marion有比较大的增量。2023年比较大的是core lithium，他们已经很多下游达产了协议，可以很好的保证他们明年的投产。智利方面，雅保自己的项目，然后是sqm的项目，是未来今年增量明显的项目。我们都是按照公告的产能和目前的产能利用率去估算的产量。

Q：主要项目的情况？

A：目前看雅保项目今年估是6万吨，明年是8万吨。sqm是给到产能18万吨，我们估计的16万吨，但是公司指引是14万吨，明年产量18万吨，产能23万吨。赣锋Cauchari-Olaroz1万吨。雅保新增2万吨，sqm新增4万吨，赣锋CO增加1万吨，南美共增7万吨。澳洲3万吨的增量，格林布什低一些。altura产量预测不是很高，altura具体要看复产情况。格林布什给了2万吨的增量。皮尔巴拉的今年的产量会低于预期，工人情况比较差，还是保守调整的，根据半年报会在做调整。

Q：季度放量节奏？

A：下半年的量比上半年大。下半年碳酸锂价格向下幅度不大，源头的矿山释放量对下半年的供需紧张不会有缓解。到2023年往掉到40万以下，2023年一季度和二季度都会明显回落，2023年下半年会更加明显。

Q：碳酸锂价格目前情况？

A：46-47万。海外相对稳定，可以看下一期皮尔巴拉的招标，预期下次拍卖水平和上次的5650的价格差不多。国内500万辆我们认为可以达到，但是海外今年的EV份额是不及预期。我们车辆是按电池厂的产量去预测的，从底部往上算的过程。1.6和1.8是气温上升的需求模型，在1.6度和1.8度的情况下去做的测算。

Q：到2030年我们预测碳酸锂当量是多少？2022年和2021年我们拍的多少？

A：高位是400万吨LCE需求，低位是250万吨LCE。2022年是74万吨LCE，2021年是58万吨LCE。

Q：碳酸锂的现状？这段时间锂价反弹是什么带动？

A：皮尔巴拉招标有支持，南美的工碳没有及时交付。导致和南美盐湖有长单企业，他们临时要补充就在市场上采购的，后续上海恢复正常吞吐，短期对市场有影响，会导致正极厂从补库变成去库的状态，一旦进入去库，现货的采购节奏放缓。后续就看需求的情况。但是临近7-8月还是继续承压的。

Q：需求风险点？

A：铁锂产能的回调，铁锂正极厂的产能开工率不足50%，需要谨慎。之前碳酸锂涨的厉害是因为铁锂产能扩张导致锂资源紧平衡，各家都是在补库，所有出现了短缺。今年已经从补库进入去库，铁锂正极的生产在放缓，碳酸锂的压力还是很明显的。去年造成短缺的今年都正常了，下半年的价格不会很乐观。明年略微悲观一点。

Q：海外绿地项目能不能及预期？

A：目前看会按期投产，23年按期投产可能性很大，24年推进要看23年的需求。23年是需求关键变化的点，如果需求衰退的比较明显的话，24年锂矿的推进速度可能就不会那么快。单吨盈利持续恶化，进度就会放缓。欧洲一季度注册量也是比较差的，俄乌导致的通胀压力很大，电费涨幅也很大。疫情没恢复，通胀又高位，消费能力会下降。