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疫情退却后消费股弹性显现，公司今年业绩有望增1.5倍，经营利

神猴闯韭A

不讲武德的机构

2022-05-30 22:46:40

1公司为国内大家居践行者，当前业绩拐点已现，收购的全球品牌Ekorne管理改善、增长确定性较强，财务费用稳步下降，且国内处于开店红利期;

2公司加大曲美品牌市场投入、增加经销招商力度，预期曲美重新梳理开店模式、门店数量有望重启增长，且创新业务(工程+家装)加快扩展;

③国盛证券姜春波预计2022-2024年公司净利润分别42/5.9/7.9亿元，同比增长151%/41%128.4%，首次覆盖给予“买入”评级，公司2022年经营利润预计可达7亿+，实际估值不足10倍;

④风险提示:疫情反复等。

疫情退却后消费股弹性显现，这家公司今年业绩有望增1.5倍，经营利润对应的实际估值不足10倍

北京疫情受控、上海复工加速，投资者对于消费板块的关注度提升。

国盛证券姜春波近期覆盖国内大家居公司曲美家居，2019年以来公司定向增发、引入战略投资者、经营性净现金流还款等，利润弹性逐步显现。此外，公司国内加大投入，开店加速，重启成长。

姜春波预计2022-2024年公司净利润分别4.2/5.9/7.9亿元，同比增长151%/41%/28.4%，首次覆盖给予“买入”评级。

国内大家居践行者，并购全球知名品牌，业绩拐点已现

曲美家居定位中高端，业务布局成品家具、全屋定制、橱柜、木门、软装配套等全品类，2018年收购挪威国宝级舒适椅公司

当前公司业绩拐点已现，核心原因为两方面:

2019年以来定向增发、引入战略投资者、经营性净现金流还款等，有效降低有息负债规模，财务费用优化;

2018-2021年公司利息支出分别为1.4/2.9/2.6/2.1亿元，逐年下降。伴随有息负债规模下降及债务结构优化(资产负债率下降，债务利率也有所下降)，公司2022-2024年财务费用分别为1.3/0.9/0.5亿元，逐年下降。

②Ekornes管理改善、增长确定性较强，曲美家居国内加速扩张，公司利润自2020Q3季度快速恢复。

曲美收购Ekornes后，Ekornes管理改善并给予充足激励，焕发生机，其中Stressless成长性主要源干产品迭代&品类扩张(配套品表现靓丽、占比快速提升)s且国内处于开店红利期，IMG主打性价比、KA客户快速放量，Svane产能转移立陶宛、供应链优化，全球扩张。

1曲美家居:渠道改革，重拾增长

2021年曲美国内业务收入18亿元，受疫情影响，国内业务短期承压。。

但伴随公司加大市场投入、增加经销招商力度，预期曲美重新梳理开店模式、门店数量有望重启增长，且创新业务(工程+家装)加快扩展。

此前股权激励考核要求为2022年4-12月/2023年/2024年曲美国内本部收入增速不低于10%。

估值方面:国盛证券认为在当前市场环境，公司的管理层际改善是中期逻辑上非常划算的买卖，若剔除资产增值摊销及财务费

用来看，公司2022年经营利润预计可达7亿+，其中Fkornes5亿+，曲美家居约2亿，实际估值不足10X，首次覆盖给予“买入”评级。$曲美家居(SH603818)$

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