1⃣产能角度:2022年金博碳陶制动盘能够形成小批量销售,我们预计2023年形成中等规模销售(上亿元规 模)。长期看,金博产能规划为100万片,短期预计2022年产能10万片+。目前金博已开始将老工厂的部分 产能进行陶瓷化改造,补齐碳陶的产能短板。
2⃣价格角度:我们预计碳陶制动盘对应的单车价值量为1万元左右(共4片),我们认为后续随着生产规模提 高,生产成本和售价均会有所降低。
3⃣盈利能力角度:单车碳陶制动盘是面向车的大批量标准化产品,我们预计毛利率比热场低,但因产品相对 标准化,费用率比热场更低。
金博致力于碳陶材料降本,进一步打开市场空间。
1⃣材料密度低实现减重,提高续航里程:碳陶制动盘是电动车未来关键减重零部件,电动车悬挂系统以下每 减轻1kg,相当于悬挂系统以上减少5kg的效果。一对380mm 尺寸的碳陶盘比灰铸铁制动盘的重量轻约 20kg,相当于在汽车悬挂系统达到了减重100kg的效果。而纯电动汽车重量每降低10kg,续航里程可增加 2.5km,因此我们预计碳陶制动盘有望提高25km续航里程。
2⃣碳陶制动盘高温下摩擦系数反而变高,在连续下陡坡和雨天时刹车性能好。 3⃣目前碳陶在刹车制动领域大规模应用的主要障碍为生产成本较高。目前进口碳陶刹车系统单价约8万元/ 辆,金博可以做到1万元/辆,相较灰铸铁制动盘1000-2000元/辆的售价仍较高。我们认为未来随着规模效 应下生产成本降低,售价有望降至5000元/辆,随着单价大幅降低,碳陶刹车片渗透率于2023年开始快速提 升。假设2025年碳陶制动盘渗透率为20%,则对应国内市场空间超80亿元,全球市场空间超300亿元。
平台化布局日趋完善,远期金博是新材料的平台型公司。
1⃣碳化硅:目前进展最快的是保温材料,纯度可达28PPM以内,能够形成完全的进口替代,预计2022Q2形 成销售,粉体和热场还处于研发阶段。
2⃣氢能领域:①氢气:公司正在进行尾气处理产能建设,达产后每小时可产3000立方氢气、1000立方甲烷, 预计2022年底投产;②氢气瓶:III型瓶完成了研发,IV型瓶正在进行研发;③碳纸:正在建设每年30万平 方米的产能,片状碳纸预计2022年投产、2022年底形成销售,卷状碳纸预计2023年上半年投产。
盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年归母净利润为7.07/8.98/11.68亿元,当前股价对应PE 31/24/19倍,维持“买入”评级。