1. 基金经理过往的履历和业绩

管博早年进入申银万国证券投资部，工作期间继续攻读了博士。离开申万后，他曾在信诚基金、交银施罗德基金和彤源投资任职，一路成长为明星资管人。信诚基金讲究自下而上的个股深挖、而交银施罗德基金则注重自上而下的投资逻辑（这从后来交银出来的基金经理中可见端倪，包括李蓓、李德亮等擅长宏观的选手），因此管博很好的将个股深入研究+宏观策略糅合，过去工作经验过程中覆盖了较多的行业，金融、公用事业、科技、新能源等。

2. 过往业绩

根据万得基金经理指数，管博曾经管理过公募和私募，基点是1000点，到13000点，对应得收益率在12倍左右。私募期间管理业绩4倍左右，对应沪深300的收益率在20%左右，整体的私募年化收益率28%，从2015年至今接近8年的时间，能获取这个收益还是非常难得的。

3. 业绩特征：中风险高锐度

17年偏价值，20年偏成长的年份表现都比较突出，16年18年尽管市场不理想，但是16年录得正收益，18年跑赢指数。

4. 投资框架：

不是押注赛道做一些主题轮动的投资，特点在于宏观和中观。宏观上从更高维度、更长时间上去考虑人口结构、社会发展特征，行业兴衰等底层变化。与基于宏观高频数据的变化做行业轮动，简单依照美林时钟、经济周期进行分类的做法不同。因而无需经常做宏观判断。中观层面则基于产业的视角分析行业变化。与基于技术因素的轮动或趋势投资的做法不同。

投研分配≈10%宏观+20%行业+70%公司

择时&仓位：大部分时间仓位比较高，不会做太多择时的动作，2017年底仓位比较高，2018年2月经过第一次验证，9成下降到7成，中美贸易战之后仓位从7成降到3成，后面慢慢加回到中性仓位。不会因为在某个行业赚到钱，就会自满，还是会做相应的减仓。

5. 勤勉的研究态度

要做好苦活累活，上下游产业链、竞争对手的研究，核心就是告诉大家，风格比较勤勉

6. 公司的架构

12名成员，加入新公司还有一些重要的投资人员，想强调虽然都是新公司，但是不需要磨合，初心很简单很纯粹，精品资产管理公司，成长&共享。合伙制，按劳分配，制度建设方面对于风险控制比较看重，有安全垫制度，操作上会有回撤控制制度。19位创始员工，9位投研，10位支持，也发了一些OFFER，覆盖了20个申万一级行业。产品发行较为克制，2018年2月份不太看好，产品发行取消，2022年6月份目前的时机不错，更愿意发行产品。

管华雨发言部分

全球

2021年按经济增长动力原因，经济增长最高点；后续逐步回落；政策层面逐渐宽松；但是以货币政策制度，实施力度欠缺，主要原因海外缩表，通胀高。美国这几个月，创收了CTA最大涨幅；预计美国加息要6-7次加息；联邦基准利率要达到3%；（全球最大的水龙头往回拧），其他国家货币政策会有受影响。而中国货币政策是宽松的，但是相对宽松力度小，且LPR利率下行速度会整体缓慢；

整体市场的估值水平

新能源、半导体、军工、医疗服务，市值都非常高；在过去三年节节抬升，估值达到了100倍以上，（反过来就是有均值回归的压力）。A股整体估值调整大；今年2-3月，（由于黑天鹅：俄乌战争、奥秘克隆传播），目前风险释放充分；

投资基本思路

未来内外增加权益配置是大方向；（固定收益率越来越低，房地产对于资金吸纳减弱；居民在权益类资产配置偏低、而外资已经在流通市值占了相当的比重，持续在往上升）

欧美经济强势可能是强弩之末；（从欧美经济复苏态势来看，没有看到健康和可持续出现）整体上对美国加息预期次数上，可能重新都要重新思考；如果预判的话，往下调大于往上调的概率；从国内来看，政策也会往更好的方向走。

疫情依旧反复，疫苗有效

疫情对国内经济冲击最大的时候可能已经过去；（4月份最大的影响已经过去，经济慢慢往正常的恢复）

政策趋势-2021年3季度起明显转向稳经济；5年起LPR，往下调整（支持房地产平稳着陆）；整体宽松；

整体市场和热门板块大幅回调，估值渐趋合理；无论宽基基数还是热门板块，已经回调

光伏：未来的第一大能源供应；

新能源汽车：供给创造需求带来的行业拐点明确；除中国以外，海外也发展很火；

新能源产业链：中国的产业集群优势；（中国产业全球占有率很高，在60-70%+）

自动化持续景气（今年短期有波折，长期增长动能依然强劲）加速自动化，是中国制造业必经之路；

消费市场巨大，成为国名经济的定海神针；过去10年去年，从经济自身发展的规律，GDP发生了变化；消费成为GDP已成为最大贡献率；（剔除掉疫情的年份，消费对GDP超过了65%）随着疫情的环节，经营环境转好；能有突破性的企业，有结构性的机会。

部分行业压力缓解后有望释放活力，医美、互联网，等等；（它的行业大beta依然没有变化的；寻找阿尔法是未来主要投资的方向）

科技创新和先进制造业是重中之重；未来5-10年，中国经济从大到强必由之路，也是赚取超额收益的来源；

问答环节

1. 关于组合的情况，过往产品集中度和换手率？

适度集中策略；优选出1-2年景气上行，估值合理；组合通常是，3-4个子行业；换手率：机构投资者平均换手率的50%

2. 风控的心得体会

风控认识，风险管理是重要的；既看收益率和波动率；从持有人拿稳产品赚到钱的体验，也要控制波动；控制回撤和波动率，便于客户长期持有；行业虽然适度集中；但是不会过度集中；重点股票投资，前期做足够充分的考量；整体仓位比较高；如果判断有系统性的变化，会有明显的降仓动作做调整；风险事后机制控制；在产品建仓阶段，设立安全垫；如果过安全垫，超过10%下跌，有强制减仓的动作；（本次新产品都会设安全）会持续夯实投研能力，尽力控制风险和波动率；

3. 好公司选择标准

企业处在长期成长行业里面；要求商业模式上没有明显瑕疵；强调顺景气趋势而为；优良的公司治理结构（历史上有经营能力），估值上会看性价比，追求质（企业的质量）

4. 择时

估值水平（既可以从全球市场做比较，也可以和A股做比较，会做横纵比较）、情绪、政策导向，等等，会做综合考虑；

5. 军工、白酒、中药如何看

酒，是表现最长久的；其他起起伏伏；有一些板块研究时间长，比如：酒的板块；符合消费升级方向；结构性机会显著；

军工板块：历史上参与程度不高；军工行业数据涉密，获取差；（我们更希望做到可追踪和判断；军工披露信息上，获取信息难，故而参与程度低）；

中药：参与程度也弱一些；我们看到中药现代化的路要求高，现在处于积累期，底子是逐渐在变好；但是离非常好的效果还有一段时间，目前处于跟踪观察；参与程度还比较低；

6. 我们是否投资美股、港股，如何看中概股

我们在研究上面；对于港股。是重点研究考虑的；因为对于产业研究是基础工作；

（中国香港、美国、中概股企业），也都在做前瞻性的判断研究；从实际投资参与来讲，对于港股、美股实际上参与很少；（坦诚海外市场的应水平还不足够）；实际上A股对投资者的友好程度更好；后续会考虑和风险和收益，也会考虑配置港股和美股；

对市场敬畏；现在青年人都非常厉害，能接触的信息和工具多；重视团队管理；投研要求保持续学习；团队会整体更努力；权益投资大方向；低迷时期好布局；（需要逆向思维）