第一，点阵图来看，显示加息进程加速，但到2024年开始降息。2022-2024年的联邦基金利率预期中值分别 为3.4%、3.8%、3.4%，而3月份的预期分别是1.9%、2.8%、2.8%，。 

第二，经济预测来看，美联储对滞胀的预测更加显著，即进一步调低实际GDP增速预期，提高PCE通胀预 期。2022、2023、2024年底GDP增速预期中值分别为1.7%，1.7%，1.9%（3月预期分别为2.8%，2.2%， 2%），2022、2023、2024年底核心PCE通胀预期中值分别为4.3%，2.7%，2.3%（3月预期分别为4.1%， 2.6%，2.3%）。 

第三，从FOMC声明来看，删除“随着货币政策立场的适当收紧，委员会预计通胀将回到2%的目标，劳动力 市场将保持强劲”，而只是加了一句“委员会坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标”，这暗示这美联储认为本 轮通胀确实持续性较强。 第四，从鲍威尔的话术来看，承诺坚定加息，但坚称美国经济还很强劲（嘴硬）。

"我们不是在试图引发衰 退。将在未来几个月内将利率提高到任何需要的水平。我们看到了消费的变化，但总体支出非常强劲。我 们也看到经济有所放缓，但仍处于健康的增长水平。消费者正在消费，没有迹象表明经济出现更大范围的 放缓。” 综合以上关键变化，我们认为，本届美联储对通胀、衰退的经济预期是非常清醒的，但加息的决策机制确 实数据依赖和迎合市场的。 这意味着我们预判美联储的动向其实并不重要，更重要的还是对于滞胀的经济趋势的预测，因为就像债王 刚德拉克的评论，"不陷入经济衰退的可能性很低，如果下一次经济衰退到来，美联储将很快将利率降为 0”。

 我们相信，随着衰退压力的积聚，美联储加速加息的掣肘必然体现。一是这对国内a股的估值水平的压制将 逐步下降，利好新能源金属（锂钴镍稀土）板块的估值回升，叠加国内稳增长和疫情缓解带来的基本面向 好，继续出现戴维斯双击；