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厦钨新能

小路J

2022-07-20 20:36:09

【海通电新】厦钨新能：与格林美合作开发前驱体，锁定原材料产能

公告与格林美合作开发新一代前驱体产品（含高电压型三元前驱体、四元前驱体、超高镍低钴前驱体、无钴前驱体），全部知识产权均归甲乙双方共有，对第三方具有排他性，约定总量5年45.5—54万吨，其中2023-27年分别为3.5-4、6-8、10-12、12-14、14-16万吨。此前公司已经分别与供应商中伟股份、帕瓦能源签订了三元前驱体的战略框架协议，2022-24年向帕瓦分别采购0.8-1.5、1.5-2.5、1.7-3万吨，2022-23年向中伟采购1.5-3.5万吨/年，即2023年三家合计保障6.5-10万吨，我们预计公司2023年三元正极出货10-12万吨，基本保障了公司的三元前驱体供应。

公司同时公告定增过会，本次募集35亿元，主要用于海璟基地3万吨正极扩产项目，将加速公司产能投放。21Q1-22Q2公司单吨扣非净利分别为0.67、0.73、0.85、1.06万元/吨（还原1亿元的坏账准备）、0.8、1.4万元，受益于公司产品结构的优化，提升明显，由于公司盈利中库存收益较少，未来盈利的波动性将明显小于同行，且随着新产品投放有望稳步提升。

公司为全球钴酸锂龙头，份额稳定。公司发挥钴酸锂高压的技术积累，三元中镍高压产品性能突出，因其安全、能量密度高、经济性综合优势，渗透率快速提升。目前主要客户中航锂电，未来有望突破头部电池厂商。我们预计公司22、23年钴酸锂+三元合计出货9～10、15～16万吨，对应净利润13、20+亿元，算上定增对应2023年22倍，严重低估，强烈推荐。

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