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小路J

2022-07-20 20:45:48

【国君化妆品】华熙生物22H1业绩快报点评：功能护肤高增，业绩超预期，积极布局！

[太阳]投资建议：多渠道、多品牌发力下看好公司化妆品业务持续高增，同时精细运营有望带动盈利能力提升，维持2022-2024EPS2.17、2.92、3.82元，当前估值对应2022、2023PE70、52x，边际改善，积极布局！

[太阳]业绩略超预期，功能护肤业务持续高增。公司发布2022H1业绩快报，预计22H1营收、归母、扣非净利29.36、4.7、4.1亿元，同比+52%、30%、34%；对应Q2营收、归母、扣非净利16.81、2.71、2.27亿元同比+45%、30%、36%，Q2营收、利润增速均略超市场预期。分业务看，H1原料业务营收增速超10%、医疗终端业务基本持平、功能护肤营收增速超75%，我们估算对应Q2原料业务个位数增长、功能护肤业务60%+增长。

[太阳]功能护肤多渠道、多品牌发力，预计盈利能力同比改善。参照第三方爬虫数据，公司旗下润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活Q2天猫+抖音渠道GMV同比+36%、80%、157%、344%，此外润百颜快手、夸迪微信渠道等预计有较好表现。其中润百颜在去年超头基数下通过渠道拓展仍实现较快增长，夸迪、米蓓尔618天猫爆发力显著，肌活抖音依托华熙生物自播间形成背书、天猫围绕糙米水打造系列单品，增长迅猛。年内公司有望形成3个10亿加1个5亿+体量品牌矩阵，成长确定性显著增强。此外在原料业务营收微增下，我们估计Q2功能护肤品盈利能力同比有所提升，行业格局优化叠加公司精细化运营下费比改善，公司22Q2归母净利率16.1%环比改善（22Q1为15.9%）。

[太阳]原料业务疫情冲击下仍稳步增长，H2有望改善。Q2受国内疫情封锁影响公司化妆品、食品级HA原料，但海外需求增长下盈利能力强、竞争优势稳固的医药级表现较好，带动原料业务稳健增长，此外受疫情及公司医美业务调整影响预计医疗终端业务略有承压，H2原料、医疗终端业务有望受益疫后复苏迎来边际改善。

訾猛/杨柳/闫清徽

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