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小路J

2022-07-21 09:40:45

【天风电新】容百科技：高镍三元+锰铁锂+钠正极，正极帝国蓝图初现-0721
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容百7月20日发布会讲了对正极材料远期格局的看法和公司的规划和布局。公司对2030年电池技术路线的看法为【高镍占比30%、锰铁锂30%、低镍10%、磷酸铁锂15%、钠电10%，其他5%】。

基于以上判断，公司结合自身优劣势明确了自己的产品定位【高端车市场-高镍三元，中端乘用车和部分储能-高镍掺锰铁锂，低端车和部分储能-钠电池】。以上三款产品公司进展和布局如下：

🌼高镍三元
基本盘业务。17年大规模量产811，21年夺得全球高镍三元龙头宝座，目前第二代镍90体系进入批量阶段，月产100吨，镍92-96体系今年底完成开发和小规模量产，富锂锰基和电池厂、整车厂联合开发，预计明年小规模量产。

🌼锰铁锂
团结优秀的合作伙伴——天津斯科兰德（公司今日公告3.89亿取得其68.25%的股权）。斯科兰德情况如下：

1、产能：目前已有6200吨/年LMFP产能。其中子公司临汾中贝拥有5000吨/年，与四川新国荣签署了3年独家排他的《产品委托加工协议》，四川新国荣现有1200吨/年LMFP产能。同时，斯科兰德正在扩建产能至万吨级以上。

2、产品性能&成本：目前成本比LFP贵10%左右，能量密度高15%。后面通过固液一体化，三年后会比LFP低至少10%。锰溶出解决方案系纳米级包覆、开发针对锰铁锂的电解液。循环寿命3千次，动力电池上足够。

3、用法：纯用和混掺都在用，现在混掺用的比较多。

4、客户：头部前十家全覆盖，现在每月订单来自小动力掺混。

5、出货：在两轮车市场已实现每月稳定出货逾百吨；在四轮车市场已实现每月百公斤至吨级的出货。

6、管理层：团队领导人李积刚，苑永有着10年锰铁锂研发经验。

🌼钠正极
自有研发多年。预计到23Q2形成3.6万吨的年产能，明年实现万吨级出货，25年出货量达到10万吨。公司初代层状氧化物循环次数可以做到3000次以上，通过一些手段可做到6000次。

🌼投资建议
我们预计公司22、23年实现归母净利润19、30亿元，考虑定增后对应当前估值40、25X，看好公司在正极领域全方位的领先布局和技术先进性，公司计划25年高镍出货50万吨+锰铁锂30万吨+钠电10万吨，成长性十足，继续保持重点推荐。
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