科陆电子会议纪要，短期五百亿市值，长期市值过千亿-韭研公社

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科陆电子会议纪要，短期五百亿市值，长期市值过千亿

森九

2022-07-27 23:56:27

公司发展历史：科陆从09年开始进入储能领域，是国内最早进入储能的企业之一，建立国家能源局可再生能源规划储能与并网工作实验室，具备MW级储能系统总成能力。

产业链布局：储能4大件，电池（占60%）、BMS （占10%）、PCS （占15%）和EMS （5%-10%）, 其中BMS （深圳科陆）、PCS （四川科陆）和EMS （深圳科陆）都是自制。

冷却系统：公司现在主要采取风冷+空调方式来降温，液冷方式如果出现破损会有安全问题，技术暂时不成熟，比亚迪在海外项目液冷有质量问题。

竞争优势：1、成本控制，公司建立电芯测试实验室，对市面上主流产品进行性能测试，满足产品品质和电池一致性要求，宁德和比亚迪电池比较贵，与其他家无太大差异；2、电芯与BMS和EMS系统需要相互搭配，自研能够更好控制和管理电池，提高充放循环次数；3、华润海丰标杆项目，联系运行8000+小时，电芯瑕疵率万分之一（南网系统很多3000小时就报废）；4、从原材料采购、产品生产制造到电池的管理运维，公司有成熟体系。5、自建 “白泽系统”（运用云计算+边缘计算），可以对运行中的储能系统进行实时监测，挑出有问题的电芯，保证一致性。

付款周期:做系统集成对现金流要求,客户付款基本按照3：3：3：1来进行,中标后付20%-30%,设备采购完成后再付30% （公司80%-90%成本基本发生），调试安装完成后付30%-35%, 剩下5%-10%属于项目质保金。1个项目执行下来需要3-6个月。过去在深圳国资管理下，现金流相对吃紧，所以没有足够资金采购电芯，影响业务发展。

产能规划：原有产能IGwh,现在新工厂1期可以达到3Ghw, 2期可再增加5Ghwo 2025 年要达到lOGhw的产能，按1.5元/Khw计算，产值在150亿元，国内国外各占50%。单期固定资产投入3亿元，组装线属于比较轻资产。

订单情况：21年订单200Mwh, 22年截至目前已经接单超过2Gwh,同比增加5-10倍。收入确认取决于交货速度（电芯采购和海运可能会对业绩确认造成影响）。

项目盈利性:储能系统集成商毛利率都比较低（10%左右），其中海外（15%）要高于国内（10%）, 海外对产品需求相对标准化，只要符合当地标准就能够销售；国内没有太多标准，招标方把各家最好的指标整合在一起，要求集成商满足要求，成本比较高，利润低。

国内外业务：22年国外占70%, 23年占60%,其中美国占大头。海外定价比国内高10%, 毛利率高5%-10%,公司的海外毛利率比阳光电源高。23年由于工商业用户占比会提升（与 FlexGen签订600MW PCS和440MW工商业储能），毛利率会更高。电芯涨价对海外毛利率影响不大，需求比较旺盛。

海外市场：北美100-200khw的工商业用户需求比较好；欧洲主要是用户增长比较大。公司的产品主要以B端为主（贴三菱重工的牌），占88%O现在也正在规划C端用户储能产品。

国内市场：前两年调频需求有所下降，搞碳中和以后，保障新能源消纳需要上储能。按照 25年新能源装机到12亿千瓦（3年增加4亿千瓦，其中光伏3亿千瓦），需要配备10%电化学储能（另外规划66个抽水蓄能满足10%-15%调峰需求），大致为3000万千瓦（平均2小时，60Gwh）,每年需求20Ghw的储能装机。集中式风场每年来风不确定，储能配比不好确定。

独立储能运行商：以前很多风光强制配套储能质量比较差，很多在晒太阳。现在电网正在把消纳不稳定新能源的成本向运营商转移，加强其考核，所以运营商需要向第三方购买服务，相关的电力辅助服务市场正在建立，是有助于独立第三方储能运营商的存在，对系统集成商设备质量要求也会变高。

储能经济性：电池系统（含电芯、BMS和冷却系统）1.2-1.3元/kwh, PCS 0.2元/kw, 合计成本在1.5-1.6元/kwh。如果按照度电价差0.5元/度，每年2充2放，10年运营（15 年生命周期），静态回收期5年，动态回收期6年+, IRR 8%-12%。此前，国内放开峰谷价差，部分省份电价差能够到1元/度以上，但是使用时长太短，无法实现经济性。

与美的协同：未来公司会成为美的的储能平台。定增可以缓解公司资金压力，另外公司也在积极开发C端用户产品，未来可以靠美的在海外的渠道进行销售（合康22年靠美的渠道已经销售5000万元户用产品）。

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