东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对万丰奥威进行研究并发布了研究报告《深度研究：“双引擎”引领公司持续增长，镁合金业务高成长性即将凸显》，本报告对万丰奥威给出买入评级，认为其目标价位为10.22元，当前股价为6.75元，预期上涨幅度为51.4%。

　　万丰奥威(002085)
　　【投资要点】
　　近期，公司发布2022H1业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.26亿元-3.58亿元，同比增长39.96%-53.60%。
　　汽配轻量化加通航飞机制造打造公司“双引擎”，原材料稳中有降助力公司利润高速增长。公司成立于2001年，最初主要从事汽车、摩托车铝合金轮的研发、生产与销售，2006年上市之后逐步并入大股东优质资产，现今已经形成了汽配轻量化加通航飞机制造的“双引擎”驱动战略。公司主要原材料为镁铝合金，当前镁合金价格较去年下半年高点下降60%左右，铝合金价格较去年下半年高点下降30%左右，我们认为在今年原材料价格稳中有降的大背景下，公司利润有望高速增长。
　　铝合金轮毂基本盘稳步提升，镁合金产品应用跟随行业快速增长。铝合金轮毂作为公司汽配轻量化业务的基本盘，受益于以比亚迪和长城为首的国内主机厂客户崛起，铝合金轮毂销量及全球市占率有望稳步提升。汽配轻量化业务主要看点在于镁合金单车用量的提升，当前全球单车用镁量仅为2.1kg/辆，欧美单车用镁量仅为5kg/辆，仍处于较低位水平。在汽车轻量化大趋势下，单车用镁量有望逐步提升，公司全资子公司万丰镁瑞丁在全球处于行业龙头地位，车用镁合金产品已经有丰富储备，公司有望在行业快速成长过程中充分受益。
　　通航飞机制造业务利润持续释放，长期看好中国低空开放带来的巨大成长空间。公司通航飞机制造业务主要载体是万丰飞机工业，全球第三大固定翼活塞式通航飞机制造商，市场占有率15.4%，较第二名仅少0.9个百分点。当前万丰飞机工业营业收入主要来自欧美等发达经济体，伴随着海外私人飞机占比提升和授权业务的展开，通航飞机制造业务的利润持续增长有保障。此外，中国近十年来有持续出台低空开放试点改革，且在2019年3月的全国两会上，通用航空首次在政府工作报告中提出，我们认为未来低空开放是必然趋势，公司作为行业领军者有望充分受益。
　　【投资建议】
　　公司“双引擎”驱动战略：成为“全球汽车金属轻量化推动者”和“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”，持续引领公司增长。我们认为在汽车轻量化的大趋势下，公司有望持续受益，并且今年镁铝合金价格稳中有降，对公司利润将会有很好的正反馈。预计公司2022-2024年营业收入分别为153.35/181.23/212.63亿元，归母净利润分别为7.45/9.42/11.61亿元，对应EPS分别为0.34/0.43/0.53元/股，对应PE分别为20.54/16.26/13.18倍。考虑到高端轻量化产品镁合金压铸件营收和利润水平双释放，以及通航飞机制造业务未来的巨大成长空间，给予公司2022年30倍PE，对应市值为224亿元，6个月内目标价为10.22元，给予“买入”评级。
　　【风险提示】
　　下游客户需求不及预期；
　　新能源汽车业务拓展不及预期；
　　原材料价格波动风险。

万丰奥威7月14日发布投资者关系活动记录表，公司于2022年7月13日接受18家机构单位调研，机构类型为其他、证券公司、阳光私募机构。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　问：万丰奥威产业布局和发展介绍

　　答：公司成立于2001年,经过20余年度发展,在2020年明确提出汽车金属部件轻量化产业和通航飞机制造产业“双引擎”发展战略。公司产业发展有清晰路径,轻量化产业主要聚焦铝合金、镁合金在汽车零部件上的应用,将公司在传统汽车轻量化配件技术优势转化为新能源汽车市场份额,在巩固传统汽车配件份额的基础上,不断提升新能源汽车配套占比和单车配套价值量。通航飞机制造产业借助“钻石”品牌飞机在行业中技术优势,在不断拓展国外通航飞机市场的基础上,通过引进新机型,落地新基地拓展国内业务,在航校培训应用市场基础上开拓新的应用场景,推动国内通航产业发展。

　　问：轻量化业务中镁合金汽车应用的优势有哪些?

　　答：轻量化已成为汽车发展的必然趋势,是满足国家排放标准,降低能耗与污染物排放,实现双碳目标的主要途径。据统计,传统燃油汽车质量每降低10%,可降低油耗8%;纯电动汽车整车重量若降低10kg,续驶里程增加2.5km。镁合金是目前汽车轻量化理想的材料,镁合金相对于钢、铝合金有以下几个特点:(1)镁在地壳表层储量居第8位,储量丰富。中国镁资源储量全球最大,也是最大的原镁产地,近一半用于出口,生产和应用不成比例。(2)金属镁轻量化属性,其密度是铝的2/3,比强度高于钢和铝,是很轻的结构性材料。(3)镁合金的铸造性良好,其压铸速度可比铝快,且镁合金压铸件可铝合金更薄。镁合金由于低密度、高比强度等方面的优异特性,加上更加优秀的降震减噪效果,是非常有价值的轻量化结构金属材料。

　　问：如何构建轻量化业务中铝、镁合金业务的护城河?

　　答：公司轻量化铝合金业务规模全球领先,铝合金轮毂行业集中度高,市场份额集中在龙头企业,行业发展处于成熟期,公司拥有规模优势。公司镁合金业务拥有绝对的技术优势,成熟应用广泛,行业进入蓝海,已和主流车企批量配套,同时具备先发优势。此外,随着双碳政策的持续推进,轻量化已成为新能源汽车产业发展的大趋势,新能源汽车销量保持高速增长,2022年上半年,国内新能源车产销分别完成266万辆和260万辆,同比均增长1.2倍,市场渗透率达21.6%。公司铝、镁合金轻量化业务卡位新能源赛道,抓住传统车向新能源汽车转型的机遇,新能源汽车轻量化部件配套占比不断提升。公司客户结构持续优化,作为主流新能源造车新势力的合作方,其快速发展,公司也从中受益。新能源汽车需求已经从政策驱动转向市场拉动新发展阶段,呈现出市场规模、发展质量双提升的良好发展局面。公司不断构建和完善“双引擎”驱动产业全球领导者、全球规模化生产、技术研发等优势,充分享受新能源汽车发展行业红利。

　　问：从单车价值量的角度来看,公司现在配套的水平如何?

　　答：公司汽配轻量化配套整机厂主要在以下几个方面:轮毂、内饰系统、车身系统、动力系统和底盘件。公司当前主要为主机厂配套的铝合金轮毂,单车价值量大致在轮毂价值(4只),车内系统包括仪表盘支架、座椅支架等,未来发展的方向是将已经在国外量产的车身系统件侧门板、后掀背门内板国产化,并开发底盘件减震塔等其他系统件的应用。

　　问：公司通用飞机创新制造业务定位及优势?

　　答：公司致力于打造成为“通用飞机创新制造企业的全球领跑者”。不断强化“研发-授权/技术转让-整机制造和销售-售后服务”经营模式,按照全球一体化制造战略,实现奥地利、加拿大、中国三地资源联动,重点推进国内生产基地建设,加快钻石DA50、DA62等新机型落地,在航校培训应用市场基础上开拓新的应用场景,加速通航飞机制造国产化,产业发展优势具体如下:(1)全球领先的技术研发、生产优势。领先的机型产权储备及完备的生产资质与能力。钻石拥有4大系列、8个基本型、16款机型的全部知识产权。机型可匹配航校培训、私人飞行、短途运输、特殊任务如巡逻、森林防火、资源勘探等场景。核心零部件自主可控。公司拥有2款发动机、全机身碳纤维复合材料的设计研发、样机试制、试验、验证试飞、生产制造能力,为行业内唯一配备具有自主知识产权航空发动机的通用飞机制造商,经济性和航程在同类飞机中具有优势。(2)全球领先的市场优势。公司通过收购顶级通航品牌“钻石”飞机,跻身世界通航飞机制造前三强。公司销售模式采用直销分销相结合的方式,在全球超过90个国家设有192个服务中心,拥有超过40个长期合作的销售代理商。(3)卡位打造国内通航市场应用场景。公司构建了钻石飞机稳定的底层股权架构。飞机工业于2021年2月及6月分别引进地方平台基金青岛万盛城丰股权投资合伙企业(有限合伙)和央企产业基金北京国发航空发动机产业投资基金中心(有限合伙)作为战略股东,股东底层架构的形成,有利于公司国内通航产业发展的长期性和持续性。钻石飞机在航校培训应用市场基础上不断开拓新的应用场景,通过参加全球航展,举办国家级赛事,提升万丰钻石品牌知名度;丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景,与战略合作者共同致力于加速国内通航市场开拓;

　　浙江万丰奥威汽轮股份有限公司主要从事铝合金轮毂、环保达克罗涂覆、轻量化镁合金、模具冲压件业务以及通用飞机制造业务；公司的主要产品有汽车轮毂制造、摩托车轮毂制造、镁合金压铸产品、涂层加工、金属铸件；公司作为全球摩托车铝合金轮毂行业的第一家智能制造企业，通过不断转型升级，成功入选2017年国家智能制造试点示范项目，研发的多功能复合涂层多次被评为“国家重点新产品”、“上海市重点新产品”及“中国环保产品质量信得过重点品牌”荣誉，多项产品荣获北美压铸协会大奖、美国铸造学会设计大奖、IMA汽车制造产品类别卓越奖、国际压铸竞赛大奖等多项国际奖项。

　　调研参与机构详情如下：