前言：基于空间格局与成长路径的零部件赛道筛选标准
汽零赛道基于空间格局&成长路径的2维筛选标准

标准1：成长空间（空间&格局维度）

空间维度：优选单车空间大（截距大）且快速提升（斜率大）的零部件赛道

市场空间=单车空间×乘用车销量=ASP×渗透率×乘用车销量，假设单车空间随时间变化满足线性关系，优选截距大且斜率大 的成长型赛道。以2025年单车空间＞1000元，CAGR＞30%为依据，筛选出四个新一线赛道：1）轻量化铝制件：4300元→10500元，CAGR=33%，轻量化需求带动单车铝用量提升；2）乘用车座椅：4000元→10000元，CAGR=36%，电动化叠加消费属性带动量价双升；3）线控系统：700元→2000元，CAGR=88%，智能化带动渗透率快速提升；4）声学系统：300元→1200元，CAGR=56%，消费属性带动扬声器数量提升与独立功放渗透率提升。

格局维度：优选集中度相对高且无本土厂商竞争的零部件赛道（本土尚未破局）

整车破局（新势力+强势自主崛起）打开供应链的破局窗口，优选无本土厂商竞争的零部件赛道。

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标准2：成长路径（价&量成长模型）

价：基于消费升级强化、电动化上量、智能化技术变化、品类扩张带来的增量配置或差异性部件增量。价维度包含消费、电动、智能和品类扩张，具体表现为消费强化、电动化放量、智能化技术变现以及平台型或工艺链技术同 源性的横向扩张。量：从突破合资转变为深度绑定强势自主+新势力。本轮自主基于自身核心能力提升（平台，需求把控，电动等），并经过与合资量价充分内卷后份额快速提升，我们预计后期 强势自主+新势力本土份额有望达70-80%，零部件的客户从之前突破合资到突破或绑定强势自主+主流新势力。

整车属性转变：制造属性下降，消费与科技属性提升

汽车行业属性逐渐从制造过渡到消费兼科技（电动智能），品牌力越来越由消费属性体现。1）制造属性：过去重要，但目前在衰退 2）科技属性：电动化智能化赋予汽车科技属性。但当下科技属性处于瓶颈期。电动化-主机厂采取跟随策略， 成熟的供应体系使主机厂间差异不大，智能化-受限于技术与法规，或长期停留在L3 3）消费属性：当下对于主机厂提份额最直接有效（把控消费者需求&消费升级场景增量配置的军备竞赛）

品类扩张逻辑：平台型技术或同源工艺链技术

基于底层平台型技术或工艺链技术的同源性，实现应用场景的扩展。通常成长路径：基于平台技术或工艺链打造某种明星产品，成为细分领域隐形冠军，再基于平台型或工艺链技术 同源性实现品类扩张，沿原有客户体现实现配套价值量提升。

一、空间大：汽车座椅全球约3000亿，国内约1000亿
当前空间：全球3000亿，国内约1000亿

19-20年受疫情影响，汽车行业市场规模下滑。而伴随疫情得到管控，汽车整车消费恢复推动汽车座椅行业市场空间 上行。据测算，21年全球汽车座椅市场规模达3000亿，国内市场规模达1000亿，其中乘用车座椅市场规模达888亿， 商用车座椅市场规模达147亿。

远期空间：25年全球空间达4600亿，国内空间达1500亿

当前消费者越来越追求多元化的舒适体验；乘用车座椅的消费属性功能和特征持续强化，单车价值量持续提升将推动 汽车座椅市场空间逐步扩容。预计2025年，全球汽车座椅市场规模将达4600亿，国内汽车座椅市场规模将达1500亿。

二、格局好：集中度高且前期外资垄断，本土开始破局
当前格局：外资垄断，高集中度（CR5＞85%）

市场集中度高，竞争格局好：全球市场CR5＞85%。国内市场CR5＞70%。造车新势力崛起推动汽车供应链体系重新洗牌， 国内汽车座椅供应商将迎来破局机遇。外资高度垄断，无本土厂商：海外汽车座椅厂商占据市场大部分份额，且目前市场无本土厂商入局竞争，国产替代前 景可期。

为何之前本土座椅厂商无法破局？

技术壁垒：技术要求高，且强制认证标准严格，座椅部件制造涵盖多种工艺，集成组装精度要求高。除了要通过最基 础的3C认证，与乘用车座椅直接有关的标准共19个；此外，不同主机厂也有专属标准，需要厂商具备较强的技术研发 实力。

配套壁垒：传统车企OEM已与座椅供应商建立了长期稳定的配套关系，表现为就近建厂、合资持股等形式，整零配套 关系具备较强客户粘性；座椅厂商要获得主机厂定点需在研发设计、响应服务、制造体系及规模成本等层面有较强竞 争力。需与主机厂客户同步设计、反复验证，耗时久且投入大。

技术壁垒：标准严格复杂，开发及制造工艺要求高

座椅强制认证标准严格：乘用车座椅作为安全件，除了要通过最基础的3C认证，还需通过相关19个标准，其中强制标准 7个、国家推荐标准3个、行业推荐标准9个；此外，不同主机厂也有专属标准，需要厂商具备较强的技术研发实力。

制造工艺要求高：骨架、头枕、坐垫等座椅部件涵盖金属、塑料及面料等多种类型组装，涉及冲压、焊接、发泡及缝纫 等多种工艺，座椅新功能集成对内部结构设计要求提升，加工及组装精度（公差）对座椅安全性、舒适性影响大，安全 属性要求下对稳定性及可靠性要求高。

配套壁垒：座椅就近配套属性显著，客户粘性强

就近配套属性显著：乘用车座椅体积大、运输成本高且易损耗，车企OEM一般要求供应商就近建厂配套；目前安道拓、 李尔等外资座椅供应商在长春、北京、武汉、上海等多个汽车制造基地均设立厂房配套。

客户粘性强，配套壁垒高：座椅厂商要获得主机厂定点需在研发设计、响应服务、制造体系及规模成本等层面有较 强竞争力。需与主机厂客户同步设计、反复验证，耗时久且投入大。

当前座椅厂商能够破局原因：整车格局转变重构供应链

电动化促使整车竞争格局转变，进而重构供应链体系：21年自主份额提升6.3pct，新势力份额提升2.4pct。从结构 来看，自主、新势力基于核心能力强化呈现持续成长性，自主+新势力份额将持续提升，整车竞争格局仍将进一步演 变，配套的供应链体系将不断重构。

破局原因：电动化带来新产能，打破原有配套壁垒

电动化带来新产能，打破配套壁垒：21年新能源乘用车行业产量329万辆（同比+190%），渗透率15.47%，电动化促使 OEM竞争格局发生转变，为本土汽零厂商打破配套壁垒提供支撑。

新能源汽车销量将进一步提升，为本土座椅厂商提供破局条件：2022年6月新能源汽车产量56.6万辆，同比+160.8%， 渗透率25.4%，1-6月累计渗透率24.15%。预计新能源渗透率后续仍将进一步提升。

三、升级：21年开始座椅成为主打核心卖点，消费升级的起点
乘用车座椅消费属性提升，带动舒适+个性升级

消费属性提升：座椅与驾乘 人员接触时间最长、面积最 大，体验最直观，对驾乘体 验影响显著，具备较强消费 属性。消费属性提升趋势带 动座椅舒适性和个性化不断 升级。舒适性：舒适性升级：通风、 加热、按摩、多向调节、零 重力等功能。个性化：附属件、高级面料、 女王座椅、音乐头枕、智能 互联等。升级逻辑：①高端车型已有 功能下探；②已有功能升级；③新功能拓展。

凯迪拉克LYRIQ：双扬声器头枕打造高保真听觉

凯迪拉克LYRIQ前后排座椅均标配各类调节、加热、通风、记忆、按摩等舒适性功能。其中最突出的是由音频领域 知名品牌AKG打造的沉浸式头枕双扬声器，搭配Quantum Logic环绕声技术、AKG专用精密算法，与其他音频设备共 19颗扬声器有机结合，共同构成录音室级高保真音响系统。

问界M5：风格豪华，可选主驾私享头枕音响

可实现电动调节、加热、通风、按摩等功能。标配Nappa纹真皮+PVC，彰显豪华风格。配置亮点：可选主驾私享头枕音响，采用单侧双扬声4单元设计，与全车其他15个发声单元共同构成了HUAWEI SOUND 音响系统，在实现整车音乐环绕声播放的同时，为驾驶员单独提供清晰的提示语音。

问界M7：零重力破局舒适性，娱乐互联功能强大

舒适性突破：M7在M5基础上实现了更多功能。更多向调节，加热、通风、按摩前两排标配，三排座椅可放平等。行业 首创零重力座椅，采用人体工程学设计，使躯干和腿部形成113°角，增加受力面积，极大减缓压迫、提升舒适。

娱乐互联：M7延续了M5的HUAWEI SOUND音响系统，并标配主驾私享头枕音响。通过Harmony OS可实现车机与儿童座椅 互联，可实现一键座椅通风，儿童状态检测和安全异常提醒，儿童哄睡模式等。座椅调节等也均可通过语音操控。

阿维塔E11：设计兼具科技奢华，环绕座舱，抗菌材质

设计风格：四座版科技感凸显，整体采用青灰色调，五座版奢华感浓厚，以勃艮第红和月夜蓝双色搭配，座椅表面 和靠背绗缝采用非对称设计。全系座椅采用Nappa真皮及超纤麂皮绒材质包裹。环拥式座舱：后排采用太空舱式环绕布局，满足前28°后12°可调节、加热、按摩等功能。抗菌材质：在座椅与人常接触部位均采用抗菌率99%的材质，可有效抑制微生物滋生。

6-7座车型渗透率提高助力座椅市场空间扩容

传统的轿车、SUV绝大部分为5座，随着近年来6-7座SUV、MPV的渗透率提高，单车座椅数量变多，未来座椅的市场空 间有望进一步扩张。

四、产业链概况及投资分析
产业链概况：成本结构，交叉配套特点突出

交叉配套：主机厂出于降 本需求，指定座椅零部件 的供应商（DB供应商）， 再由整椅供应商进行装 配。因此，不同的座椅项 目中，不同的供应商之间 存在交叉配套关系。例如：座椅项目1中A厂商 供应骨架给B厂商，项目2 中B厂商供应头枕给A厂 商。

继峰股份：内外兼修，二次成长

座椅部件隐形冠军内外兼修，整合与拓展实现二次成长

公司深耕汽车座椅内饰行业25年，是工信部认证的制造业单项冠军，传统产品（座椅头枕及扶手）国内市占率超二成，具 备成本及技术领先、客户资源及全球布局等优势，盈利能力行业领先。对外实现同产业链整合，2019年底公司完成对全球 商用车座椅龙头格拉默的海外并购，产品品类从乘用车内饰部件延伸至中控系统及商用车座椅总成等环节，实现营业规模 大规模扩张以及技术实力、海外渠道等资源的深度融合。对内公司拉长产业链纵深，延伸至下游乘用车座椅总成环节。

对外整合：同产业链的本土资产切换高外购率海外资产，整合确定性强且弹性大

并购格拉默属于同产业链上的高自研自产率的国内资产整合高外购率的海外资产，供应体系切换带来整合的确定性。增量 维度两者有望实现客户协同，尤其是格拉默本土市占率提升具备较大空间。2020-2021年是公司并购格拉默后的业务整合期， 当期完成了管理架构及工厂布局优化、供应链联合采购、中国市场新客户导入及新品研发等业务调整，2022年格拉默盈利 拐点有望到来。当前格拉默年营收体量约160亿，1pct净利率提升对应约1.4亿利润弹性。

内部新成长：乘用车座椅项目定点是公司新客户实现1-N重大突破

凭借格拉默的技术积累以及本部快速响应及成本控制等能力优势，公司有望实现国产替代，开启二次成长曲线。2021年10 月公司乘用车座椅已率先定点国内某造车新势力并开始合肥新工厂建设，获得主机厂安全体系和产能背书；2022年7月公司 公告的新定点项目是公司乘用车座椅技术研发、体系建设及快速响应等综合能力提升的再次验证，将强化后续新客户新项 目加速拓展趋势