开源证券：热管理单车价值量超6000元，行业格局重塑，国内厂商快速崛起份额大幅提升
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开源证券研报指出，新能源车热管理方案以及零部件都有较大变化，由此催生了对电子膨胀阀、电子水泵、电子水阀等电控元器件的需求，同时新增PTC加热器或热泵系统。单车价值量超6000元，国内厂商在新增的水侧以及冷媒侧零部件产品矩阵完善，成本优势高，且与主机厂相应速度快，已快速打入比亚迪、造车新势力等国产车企供应链体系。
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开源证券深度研报再度梳理了新能源车热管理这个赛道。
1）单车价值量大幅提升
其指出，新能源车无发动机作为热能来源，同时新增了电池热管理系统，由于电池以及功率元件性能对温度的敏感性，新能源车热管理方案以及零部件都有较大变化，由此催生了对电子膨胀阀、电子水泵、电子水阀等电控元器件的需求，同时新增PTC加热器或热泵系统。

新增零部件使得新能源车热管理单车价值提升至5000-6000元左右。
预计2021年全球新能源热管理规模380亿元，新增零部件规模200亿元。根据新能源车销量我们预计2025年中国/海外新能源热管理规模fen别为760/430亿元，新增零部件中国/海外柿场规模fen别约400/200亿元。

2）行业格局重塑，国内厂商快速崛起
传统燃油车热管理由电装、翰昂、马勒、法雷奥占据。日韩整体电动化率较低，因此翰昂、电装新能源热管理业务占比较小，fen别约22%/10%。
传统热管理厂主要聚焦压缩机及汽车空调模块，而新增零部件对技术和生产工艺要求较高，使得国内外厂商处于同一起跑线。
国际厂商与国内主机厂绑定不深，例如翰昂和电装的客户主要来自于现代集团以及丰田等本土车企；另一方面相较于国内厂商对于新增零部件的布局以及产品迭代速度相对较慢。
相反地，国内厂商水侧和冷媒侧产品矩阵相对完善并且保持较快迭代速度，能够较好跟上主机厂项目开发进度，同时家电转型企业生产制造端优势能够带来成本优势，因此国内厂商快速打入比亚迪、造车新势力等国产车企供应链体系。


展望后续，国内柿场方面考虑到阀件壁垒较高，预计阀件领域或呈寡头垄断格局；水侧零部件方面行业参与者较多，整体来看具备集成优势以及先发优势的企业或能通过客户/产品拓展获得较快发展。
国外柿场方面关注国产厂商本地化布局带来的拓展机会。因此可关注有望依托阀件优势快速拓展客户的盾安环境，全球化布局领先的热管理龙头三花智控等公司。