事件 公司发布2022年半年度报告，2022H1实现营业收入96.17亿元，同比增长43.4%。实现归母净利润9.21亿 元，同比增长31.6%；2022Q2实现营业收入50.72亿元，同比增长49.5%。实现归母净利润5.23亿元，同比 增长38.1%，环比增长25.4%。 点评： 产品量价齐升，业绩符合预期。常规复合肥，2022H1实现营业收入52.87亿元，同比增长39.4%，毛利率 13.5%，同比下滑3.5pct。据百川，2022H1硫基复合肥均价3520元/吨，同比上涨48.6%；氯基复合肥3299 元/吨，同比上涨55.2%。主要原材料硫磺、磷矿石、尿素价格大幅上涨，毛利率有所回落。受益于低库存 和农化产品高景气，二季度公司复合肥销量重回正增长。新型复合肥，2022H1实现营业收入22.92亿元，同比增长49.9%，毛利率20.3%，同比下滑2.7pct。新型复合肥附加值较高，同时销量保持快速增长，占复合 肥整体销量比重进一步提升，提振复合肥整体盈利水平。

磷酸一铵，2022H1实现营业收入17.97亿元，同比 增长80.2%，毛利率24.4%，同比上升1.6pct。据百川，2022H1磷酸一铵均价3610元/吨，同比上涨 51.2%。公司构筑了显著的产业链一体化优势，在大宗原料价格大涨背景下，磷酸一铵仍维持较高毛利水 平。目前复合肥行业库存处于低位且伴随着秋肥来临，公司肥料业务有望延续景气。 磷酸铁&合成氨&新型作物专用肥投产，增厚下半年业绩。根据投资者平台，截至7月5日，公司首期5万吨/ 年磷酸铁已经投产，后续25万吨/年磷酸铁产能有望相继释放，公司将充分受益于新能源高景气赛道。据百 川，截至8月10日，磷酸铁价格2.40万元/吨，同比上涨54.8%。

30万吨/年合成氨项目建设已完成85%，有 望于下半年投产，将进一步夯实公司成本优势。60万吨/年新型作物专用肥项目工程进度已完成60%，首期 有望于今年建成投产，增厚公司业绩。 优质磷矿资产有望陆续注入，看好公司持续成长。根据公司公告，公司拟以5.35亿元收购大股东竹园沟矿 业100%股权，竹园沟磷矿保有资源储量0.9亿吨、P2O5平均地质品位24.93%。竹园沟矿业已取得采矿许可 证，有效期5年，生产规模180万吨/年。

磷矿资产注入强化复合肥业务、磷氟化工精细化工品成本优势，纵 向一体化&横向平台化布局下，未来成长可期。 投资建议 预计公司2022/2023/2024年归母净利润15.27/21.29/26.78亿元，对应PE分别为13.99/10.04/7.98,维持“强 烈推荐”评级。 风险提示：疫情反复、原材料价格大幅上涨、竞争格局恶化。