国金证券研报

公司新五年战略强调审慎经营对公表内业
务的同时，发力零售和小微。对公贷款集中
于低不良率行业，零售业务以直销银行、手
机银行和微信银行获客，推动消费贷信用下
沉；财富管理业务实施客户分层，增加代销
品类，扩大队伍，实现销量增长；省外依托
“云抵贷”，省内推广“台州模式”。2020
年以来，ROA/RORWA/ROE逐步回升。
对公贷款结构优异，不良率较低的水利、
环境和公共设施管理（对公占比36.5%）、
商务租赁（对公占比20.23%）以及邮政
仓储（对公占比1.19%）和公共管理及社
会保障行业（对公占比0.9%）合计占比达
（58.8%）。1H22，对公贷款较上年末增
长14.96%，个贷较上年末增长8.02%，主
要是经营贷款增长13.5%。稳增长的导向
下，涉农、普惠小微、绿色贷款高速增长。
此外，我们认为个贷下半年增速有所抬升。
预计贷款规模同比增速可达20%。

托管、投行及担保承诺类手续费支撑中收增
长，1H22手续费及佣金你收入29.77亿元，
同比增长36.21%。其中，托管类佣金收入
到18.66亿元，同比增长37.93%，主要是理
财业务手续费高速增长。投行类收入3.86亿
元，同比持平。担保类收入2.7亿元，同比增
长216%。

资产质量优异。1H22不良率为0.79%，较
年初下降0.07个百分点。拨备覆盖率高达
581.6%，较年初上升13.89个百分点。房
地产行业/小微贷款不良率分别为3.46%/
0.55%，较上年末下降0.32和0.09个百分
点。

投资建议
公司贷款高速增长，资产质量优异。
预计2022-2024年归母净利润分别为
119.77/151.48/187.60亿元，同比增长
29.3%/26.5%/23.8%，对应EPS分别为
1.88/2.42/3.03元。采用股利折现模型和剩
余收益模型预测合理股价为16.7元，首次覆
盖，予以“买入”评级。