1、巴斯夫上周才宣布不可抗力， PVP 价格今年刚刚开始涨，上周末第一次调价5%-8%，未来还有很大的涨价空间， PVP 属于精细化工品，是不可或缺的加剂或医用辅料，下游客户十分分散，成本占比很低，价格接受度高。我们认为短期巴斯夫 PVP 无法重启，即使未来重启， PVP 价格也不会回落太多，供需缺口还在扩大，新领域需求不断增长，比如电池、光伏、电子烟等。
2、 PVP 生产工艺流程长，对天然气的消耗强度大。天然气是欧美厂家的核心原材料，国内主要是电石法，我们保守测算巴斯夫每生产1吨 PVP 需要消耗原材料天然气超过3500立方米，其动力蒸汽也主要依赖天然气。按照当前价格测算，巴斯夫单吨 PVP 仅原材料天然气成本就超过5万元，较2021年初增加近10倍，动力蒸汽成本也大幅上涨。在天然气供给短缺及价格爆涨情况下，巴斯夫上周宣布 PVP 不可抗力，随着俄乌冲突持续及冬季供暖季来临，天然气供需会更紧张，预计短期公司 PVP 难以重君。
3、新开源是国内 PVP 龙头，现有产能1.4万吨，满产满销供不应求，核心原料BD0价格今年以来大幅下跌，我们估算当前价格下其 PVP 生产成本仅3万元／吨左右，相比巴斯夫成本优势显著。公司未来还有很好的成长性，明年二季度2万吨 PVP 新产能放量、高端口腔护理产品欧瑞姿快速增长、明年开工建设BD0-GBL- NMP 一体化项目，将新增10万吨锂电溶剂 NMP 产能。