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起帆电缆事件点评
夜长梦山
2022-09-26 18:26:46
【国君机械】起帆电缆事件点评:海缆订单外溢概率较大,竞争力强的二线厂商有望充分受益

事件:近期起帆电缆中标华能苍南2号35kV阵列缆,金额为9479.34 万元。

公司立足陆缆高压,海缆业务极具竞争力。技术实力上,公司是陆缆头部企业,21年营收184亿,销量增长50%+,其中,公司高压与超高压技术实力强,产品供不应求,其工艺与海缆类似(需要用到立塔),为公司海缆技术打下基础,公司现可生产400kV及以下的海缆;产能规划上,我们预计公司24年底达60亿海缆产值,其中,宜昌20亿(23年初建成)、广西40亿(已开工,预计24年底建成),其余第二梯队海缆厂商产能规划一般低于30亿元;属地资源上,公司注册地上海金山,在浙江和广西均有项目,未来在广西、上海和浙江等地获得订单可能性偏大。

未来两年海缆供需紧平衡,订单大概率外溢到二线厂商。已核准但未进行海缆招标的项目在25GW以上,按17亿/GW计算,23-24年海缆需求425亿,三大头部厂商当前产能合计在150-200亿,我们判断23-24年龙头海缆产能紧张,叠加海风降本需求,220kV及以下订单外溢到二线厂商是大概率事件。

抢装后二线拿单份额预期改善,高压市场有望迎来突破。公司获得华能苍南35kV阵列缆订单,抢装后二线厂商拿单难的预期有望改善,同时公司准备投标上海金山一期300MW海风项目220kV送出缆(价值量约1亿)、广西钦州0.9GW+防城港1.8GW项目,考虑公司属地优势,中标概率偏大,有望拿到高压业绩,打开附加值更高的高压海缆市场。十四五期间,广西海风规划开工超7.5GW,并网超3GW,上海、浙江新增海风装机1.8GW、4.5GW,公司有望取得较好的份额。

风险提示:公司高压海缆拿单进度不及预期、海风项目建设不及预期

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起帆电缆
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