[烟花]【浙商医药┃孙建】凯莱英：小分子CDMO产能投资再加码，看好双驱动

[庆祝]【事件】

9月26日，公司公告英与江苏泰兴签署投资协议，公司拟投资40-50亿元人民币在泰兴投资生物医药研发生产一体化基地项目。本项目规划将整体设计、分期建设，项目建设内容为小分子CDMO化学原料及原料药的研发及生产。

我们认为在市场普遍出现对国内CDMO产能过剩的情况下，公司在泰兴继续加大小分子CDMO产能建设可能预示其对后续订单的乐观预期。

【简评】

[玫瑰]1） 小分子CDMO：看好商业化项目兑现下高增长潜力

我们再次强调，凯莱英小分子CDMO有望进入临床后期和商业化项目兑现期判断，我们仍然看好2022-2025年小分子CDMO业务加速增长。考虑到公司既往与MNC较强合作粘性，我们认为公司后续服务管线中出现大单品的可能性也较大。正如我们在《凯莱英：四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开20210726》报告中分析，公司漏斗效应有望在2021年开始进入兑现期。即使没有“大订单”的加持，公司资本开支、临床后期和商业化订单也有望进入加速阶段。此次加码小分子CDMO产能建设，可能更多是为2024-2025年订单承接做准备。

[玫瑰]2） 新兴业务：望成为2022-2025年收入高增长新驱动

根据公司港股招股书披露，募集资金除了用于小分子CDMO业务产能建设（约11亿）之外，新兴业务（多肽和寡核苷酸）等总投入约在20亿，CGT CDMO等新技术平台投入约14亿，我们认为伴随着新业务板块产能持续投入，有望为公司整体业绩持续高增长提供弹性。2021和2022H1新兴业务高增速也验证了我们逻辑，期待进一步兑现。

[庆祝]深度报告系列：

[玫瑰]《凯莱英深度报告：差异化优势加速体现的CDMO龙头20210313》<e type="web" href="http://mtw.so/6xDyp3" title="【浙商|孙建】凯莱英：差异化优势加速体现的 CDMO 龙头" cache="" ></e>

[玫瑰]《凯莱英：订单产能共振，业绩加速确定20210510》<e type="web" href="http://mtw.so/5PcIiF" title="【浙商|孙建】凯莱英：订单产能共振，业绩加速确定" cache="" ></e>

[玫瑰]《凯莱英：四论业绩确定性加速趋势和长期天花板打开20210726》<e type="web" href="http://mtw.so/6xDyrD" title="【浙商医药|孙建】凯莱英：四论业绩加速确定性和天花板打开" cache="" ></e>

风险提示：产能投放不及预期风险、新签订单不及预期风险、汇率波动风险、监管风险、业绩不及预期风险