一、投资策略与市场观点
1. 投资理念及方法
a) 投资理念：做简单、纯粹的投资者，以不变应万变。在合适的价格买持续成长的企业。
b) 选股策略：优选行业、精选个股、深度研究、动态调整。比较注重自下而上选个股，alpha收益总结归因深度研究。好的公司仓位买满，敢上仓位，跌的时候不慌，判断加仓时机。
c) 注重安全边际，有可能买的偏左侧一些，消费60-80倍不会买。
d) 能力圈：7大板块持续深耕，衣食住行康乐购。消费敏锐度和洞察力是我的优势。
2. 市场观点
a) 消费还是行业比较里面最优解，对消费强烈的观点是攻守兼备。再差也有正增长，基本面稳健。
b) 估值消化时间长：消费21年年初是高点，已经调整了6个季度，消化估值够久，未知消费悲观疫情、成都疫情也是反应股价了。
c) 下行风险小：今年4-5月市场最悲观的时候，消费并没有下行太多，因此向下风险小。
d) 向上弹性：第一看经济是否好转，第二看疫情控制情况。如果疫情管控效率提升，消费会好。这个预期离我们越来越近，常态后消费会进入上行期。
3. 持仓情况
a) 换手低，3-5年维度去赚业绩增长的钱
b) 自下而上的精选个股，如养殖，小家电、小食品等也会有所配置
二、Q&A
Q:您说自己的收益来源于深度研究，能否举个例子？
A:对看好的行业和企业要有深刻的认知。我对自己认知的要求是要在市场中达到相对靠前的位置。举个例子，我对酒店的认知就远远高于市场的认知，今年酒店就是没有最贵只有更贵，我对酒店的排序是锦江酒店>华住>首旅。
Q:看好消费行业的哪些细分赛道呢？
1） 消费升级。如高端白酒、中免（高端化妆品）、运动服饰（安踏fila）、啤酒等。经济不好的形势下，有些东西大家不会降低要求。
2） 消费创新。基于技术推动，如无线耳机、VR/AR等。
3） 行业龙头壁垒。如传统行业里的格力、海天等。
Q:消费行业在某些阶段很难判断是否能成功，涉及到消费粘性的问题，你是怎么做判断的呢？
A:这个就涉及到我从业十几年来对行业的长期积累的洞察力和敏锐度了，但也不会有100%的成功率。您说的这个情况常见的就是新消费，比如Rio鸡尾酒；再举个新能源汽车的例子，去年去看新能源汽车，我自己买了一辆体验了，发现它就是好，从消费者视角出发觉得好、会成为一个新趋势，那我就会很坚定它之后可以成功。
Q：对消费行业的研究是否有大样本采样、数据分析做支撑？
A:高频数据都没问题，但等数据出来已经是后验的，所以需要定性的感知。举个李宁的例子，李宁在把商圈里的黄金铺位从耐克手里抢了过来，包括我们和00后、90后年轻群体聊天得知李宁已经在一二线、年轻群体里站稳了脚跟。先有了这样的定性感知，再通过高频的数据去判断是不是符合，如果符合那就收获投资收益，如果不能就要尽快纠偏。要从消费者视角去看这个产品消费者是否买单，自身产品的竞争格局、天花板在哪里。
Q：细分品类里具有替代属性的，比如集成灶也放在这个框架里去分析吗？
A：对的，以集成灶举例，以18年为分水岭，在此之前地产beta也不错，有两个行业不错：定制家居和高端厨电。定制家居我当时推索菲亚，也是因为我自己装修打算去订个两个衣柜，原来预计5-8千差不多了，但是出来的时候我花了2万，顺带把橱柜阳台柜都打了，都在索非亚一站式解决了，这个时候就引发我的思考，这是全屋驱动的，这个消费趋势很明显，所以即使是在地产不好的时候索菲亚也能有30-50的收入增长，而18年以后我看不到比较明显的alpha了。集成灶还是要和传统的烟灶去对比，并且中间也有bug（改烟管等）。我对18年后地产的负beta有强烈的认知，在没有特别强的alpha的情况下，我会选择低配。
Q:区域分层会放在比较重要的位置吗？
A:其实都在做消费升级。四五线城市的居民消费力并不弱。因为网络、快递的普及了大家对中高端品牌的认知。大家的消费认知和品味是越来越趋同的。
Q：现在组合里的配置？
消费：还是行业里面最优解，基本面稳健。同时也会关注科技、半导体等。TMT现在一般，还没有见底。
新能源：20年是新能源汽车的元年，去年我也换了新能源车，坚定了自己的持仓。国内新能源车增长快速，但是从二阶导看要下来了。去年3-4季度末，是大部分新能源车企市值的高点，只要这些公司的主业没有出现变化。因为当时已经把所有预期打进去了，中国的天花板就是2000万辆，能很快看到头了。前两年是需求拉着供给走，现在是供给拉着需求。
光伏：预期已经打满，周期制造业，容易出现双杀。
地产：改善性需求透支明显
医药：没有特别明确补仓的机会
Q：哪些方向弹性比较足？
A：社会服务业，尤其是酒店（占了我们组合比重的10%）、航空、机场、旅游业。酒店尤其是龙头，20年出现报复性差旅。并且龙头酒店有自己的矩阵，有扩张吞并的狼性，爆发力很强。
Q：对白酒的看法？会有很大的脉冲吗？
A:会有的，白酒是我的基石类资产，当下估值是很舒服的位置，经济不好也有增速15-25%的水平，是硬通货。
a) 18年年底和市场分歧主要是贸易摩擦，白酒下滑，这一轮逻辑白酒是品牌升级
b) 白酒次高端是去年二季度报后，我认为他们经过两年品牌升级，估值要消化业绩，去年年中在高点，因此我把仓位聚焦在高端白酒。
c) 个人认为盈利能力：高端酒>地产酒>次高端
Q:对养殖怎么看？
a) 今年这波比较卷，自己做了简化，去年年底是猪价的低点，配了养殖。配置温氏的原因是有成长性，成本控制方面跑出alpha，温氏股份基本面健康，报表表现比较好。
b) 尚未走出季节性，反转还没到。
Q:如果疫情政策突然放开，消费如何演绎？
A:肯定会面临一波上涨，之后基本面又要慢慢走出来了，我们缺的不是消费能力是消费场景，消费场景回来了一切又回归正常的模型。如果真的放开，爆发力最强的一定是酒店、啤酒、白酒、食品、医疗服务，从我的能力圈来看：衣（李宁）食（啤酒、白酒、自上而下挖小食品）、住（不看好）、行（新能源汽车）、康（医药没有大机会，创新和仿制药都没有什么大机会，cxo筹码结构不好、产能可能反转，器械也在集采；医疗服务会好一些，比如眼科医院，因为做近视手术是消费升级）、乐（消费创新，AR/VR）、购（美团，但受政策影响）。
Q:怎么看储能？
A:储能也相当于家电，但和空调没法比。主要是欧美的电贵，有消费能力，也有house,冰箱/洗衣机在欧洲按4000万台的销量粗略估算，我们要打个折，按一半来算都比较多，所以天花板比较有限，我觉得可能大家的预期会被miss。
Q：这几个产品的管理风格和管理策略是一样的吗？
A:消费主题是纯A股。品质生活是A+H股，品质生活的港股很少只有5%，主要就是李宁，我买港股是为了做A股的增强。宽基里面主要是做消费的增强。
Q:美国那边的消费会有专人去看吗？
A:不会，他们对我们是参考性的学习作用,我们盯他们对我们在A股做消费是没什么意义的，我们的核心比较优势就是14亿的消费力。我们国内是纯内需、自主可控。我们会去看海外的估值体系、演变历程，研究他们的耐克、可口可乐、麦当劳，会去看看他们的财报和纪要。但他们不影响李宁、茅台、青啤酒这些。
Q:富国考核体系是什么样的？
A：同类里的相对排名，3+1年，3年的权重比较高，在50%以上，优秀是前25%，良是50%。考核不看规模。
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