[玫瑰]9月29日TCL中环发布业绩预告，前三季度实现归母净利49.3亿元～50.7亿元，较上年同期增长约78.5%～83.6%；其中Q3实现归母净利润20.1亿元～21.5亿元，较去年同期增长约57.1%～67.98%，环比增长25.3%-34.0%

[玫瑰]预计Q3实现硅片销售18-19GW，环比持平或略有降低，判断主要因限电等因素影响，硅料供给不达预期，叠加硅料价格高企，下游排产未明显增加所致，预计Q4随着硅料产能的释放，开工率有望逐步上行；测算Q3单瓦净利1毛以上，环比增加2分以上，提升明显，判断主要是公司在大尺寸薄片化领域保持领先，六期新产能投放单产不断提升，成本不断下行；Q3大尺寸出货占比预计70%以上，估算环比增加10-20%，带动整体单位盈利能力提升；同时公司作为行业龙头，在硅料上行周期溢价能力较强，价格传导顺利。预计全年硅片出货量有望达到85-90gw，单瓦净利8-9分。

[烟花]随着明年需求增加，石英砂紧缺继续加剧，中环在石英砂保供方面的优势有望逐步兑现；预计公司2022年底硅片产能将达到140GW，积极投入N型高效硅片研发，有望在明年N型逐步起量的过程获得更多的溢价权。公司采取高周转、低库存的经营方式，盈利中硅料库存收益占比较少，盈利能力主要体现的自身的经营和制造能力，成本优势有望在未来逐步显现，明年进口石英砂短缺加速，预计2022年下半年和2023年并不会出现如市场预期的价格战。投资建议：预计22年出货85-90GW，利润75-80亿，23年出货120-130GW，利润有望达到百亿以上，对应当前估值不到15倍，中环作为光伏行业优质标的，持续强烈推荐！