中短期的核心问题在于A股增量资金不足。截至上周我们已经观测到了A股资金已经连续9周净流出，每周平均净流出279亿，上周净流出381亿。其中融资净买入已经连续6周为负。当前资金面也依然未能改善。微观流动性的恶化导致当前市场反弹无力。

当前市场走弱的另一大原因在于风险偏好下降。当前面临三大压制：一是部分资金此前押注国庆消费，但国庆期间消费大幅低于预期，旺季不旺，因此今日食品饮料等板块资金大量出逃。二是地缘政治风险上升，俄乌冲突近期再度升级，引发市场担忧，同时中美博弈近期加剧，10月7日美国商务部以维护国家安全为由，将北方华创等31家中国实体企业列入“未经核实清单”，无理打压中国芯片产业。三是重要会议前市场风险偏好也会有下降，机构投资者不希望在会议期间持有过高仓位，这也导致当前交易清淡。

第三，经济基本面仍然疲弱，且受到疫情干扰，部分经济数据的好转也更多被解读为低基数的原因。而政策在之前也很难超预期发力。因此，短期的市场逻辑还是以资金面和风险偏好为主导，下一个风险偏好改善时点关注和美国中期选举结束，此外本周四的美国9月CPI数据将出炉，亦是海外紧缩预期的关键验证时点。

展望后市，我们认为A股正在跌出机会，维持战略乐观。但对于短期，特别是前，我认为无法期待过高，市场将仍以弱势为主。从当前市场环境与4月底对比来看，当前困扰市场的负面因素并未达到或者超越4月底，并且4月大底以来市场调整周期和回吐比例都很充分，本轮下行空间有限。基本面角度看，本轮基本面和2019年较为类似，呈U型反转，经济弱复苏，通胀阶段高位，库存压力缓释，宽货币至宽信用传导不畅，在当前海外衰退预期加剧背景下，成长风格压制有望减弱，后续反弹大概率成长风格占优。配置上目前建议围绕三季报预期向好方向均衡配置。