光伏工业硅需求持续爆发:8月国内多晶硅产量6万吨，9月7.65万吨，10月有望8.4万吨，11月有望9万吨+，1吨多晶硅消耗1.1吨工业硅。2021年国内光伏月均消耗工业硅4.8万吨，目前同比增速已接近翻倍，光伏工业硅需求持续爆发增长。有机硅和铝合金需求已经逐渐企稳。

云南工业硅限产政策落地:因云南省耗能行业能效管理有关工作安排，要求省内部分工业硅企业完成用电负荷压降。据悉，云南建成工业硅炉数共计147台，此次能效管理共涉及18台矿热炉。其中保山4台、德宏州8台、怒江4台、临沧2台，负荷压降从9月25日24:00执行，其中德宏州实行分批次轮流限产，每天保证停产8台硅炉，此次限产预计合计影响单月产量在1.4万吨左右，相当于国内月产量下降5%。未来随着枯水期临近，10月底云贵川将开始冬季限产，工业硅停产规模进一步扩大。

供需:未来两年多晶硅新产能200万吨+，折合220万吨+工业硅，有机硅两年增加100万吨产品产能，折合55万吨工业硅，而工业硅还有95万吨合规指标待投产，上下游产能严重不匹配，工业硅有望持续紧张，景气度至少持续一年半(工业硅扩产需要时间)。

预计工业硅价格将持续上涨，重视合盛硅业的买入机会!光伏上游最佳弹性标的，成长性同样值入机会!光伏上游最佳弹性标的，成长性同样值得期待。预计工业硅价格2.3万/吨，有机硅 dmc2万/吨，多晶硅吨利润按照4万/吨保守假设，2023年合盛硅业盈利112亿，工业硅每上涨1万元合盛硅业利润增厚95亿，目前市值1200亿+，上涨弹性巨大。（申万化工）