投资组合：美团、腾讯控股、快手、网易-S、百度集团-SW、三七互娱、完美世界等。

投资主题：三季报，低估值的互联网平台公司，广告公司，高分红的出版公司。

受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、泡泡玛特、中手游、创梦天地、祖龙娱乐、心动公司等；A股主要有冰川网络、恺英网络、芒果超媒、东方明珠、分众传媒、兆讯传媒、吉比特、博纳影业、风语筑、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛赛车等。

投资建议：跟踪消费互联网复苏情况逐步加配，把握ARVR赛道内容成长的机会。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计三季度基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位；2）ARVR赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）前期平台经济治理方面已取得成效，728会议设置“绿灯”案例、27部门联合鼓励文化产品贸易出口、游戏版号重新发放、版权局等部门“剑网”行动加强版权保护等事实，证明行业规范与公司业务经营之间逐步进入良性循环，结合大会关于繁荣文化产业和网络强国和数字强国的表述，看好未来发展。

奈飞发布三季度财报，优质内容供给推动付费用户数净增长大超预期。公司三季度实现营业收入79.3亿美元，同比增长6%，实现营业利润15.3亿美元，OPM19.3%，收入端略微超彭博一致预期1%。受三季度发布的剧集《怪物：杰夫瑞·达莫的故事》、《怪奇物语第四季》、《非常律师禹英禑》、《灰影人》、《紫心之恋》等的优异表现所驱动，22Q3全球新增订阅付费用户241万人，大幅度超过了彭博一致预期的103万人。具体到四个大的业务区域上，实际的表现也均大幅超过了彭博的一致预期。UCAN（美国、加拿大、澳大利亚、新西兰）、EMEA（欧洲、中东、非洲）分别新增10万、57万付费用户，均在一二季度连续环比下跌后，于本季度环比转正；LATAM（拉丁美洲）、APAC（亚太地区）两个二季度环比增长的区域，本季度订阅用户数分别环比增长31万、143万人，环比增幅显著扩大。更低价的广告套餐将于11月陆续推出，有望推动付费订阅用户环比持续恢复。

9月手游出海收入榜单点评：头部格局稳定，关注冰川网络《X-HERO》海外表现。头部的出海收入贡献者基本保持稳定，米哈游《原神》、三七互娱《末日喧嚣Puzzle & Survival》、腾讯《PUBGM》稳定位列前三。边际变化角度，海彼网络于8月推出的新游《弹壳特攻队》（Survivor！。io），9月延续强势的市场表现；腾讯代理完美世界进行海外发行的《幻塔》排名略有下滑；4399游戏《秘境传说：神木遗迹》、冰川网络《X-HERO》均今年首次进入前30榜单。《X-HERO》是冰川网络发行的放置卡牌游戏，2022年8月26日版本更新后，该产品于8月28日上升至美国市场游戏免费榜的第三位，并保持至今（期间曾短暂下架，恢复上架后下载量排名经历了两天的恢复期），畅销榜排名基本维持在20-40区间。而SensorTower数据显示，该产品的下载量、流水于2022年5月起环比高速增长。

风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。