1、【不要你以为、也不要我以为，数据说话】！今年宏观经济环境并不景气，而人服行业又天然顺周期，大家自然认为人服公司经营均承压走低。但结合我们近期跟踪，FESCO前三季度展现出较强韧性，预计收入（25%）以及归母利润端（15% ），优于行业均值、韧性显现。

2、【当下估值性价比高】我们预计公司22-24年业绩7.17/8.82/10.61亿元，同比增长16.5%/23.1%/20.4%，对应PE估值为14.6/11.9/9.9x（新公司总股本约为5.66亿股，参考2022年11月2日收盘价18.50元，内含市值104.71亿元），2022 科锐&外服动态估值分别为24.5/19.6x。

3、【估值折价有望回归】伴随重组落地窗口邻近，交易不确定性逐渐减弱（经营数据也会更加透明化），叠加公司非经常性损益中税收返还的可持续性逐渐被市场认知，估值折价有望逐渐消除回升。

北京城乡是我们近期重点标的【10月下旬安排过多场反路演】，前期β下跌后带来布局机会，建议大家关注。