我们的策略

“中国特色估值体系”实现路径的思考：短期仍以事件性交易为主，国企重估与地产风险处置、稳增长加码共振，主导价值风格占优。中长期的关键还是国企质地提升，国企在资源配置中的权重增加+硬核科技获得更多资源，以及A股投资者结构和偏好的变迁。但一定要注意，“中国特色估值体系”形成是循序渐进的，硬核科技高估值是既成事实，国企重估仍需要投资者的逐步认同。

估值体系绝非一成不变，也没有高低贵贱之分，是时代背景、政策导向、产业趋势、周期阶段、市场参与者相互作用的结果。现阶段管理层的偏好很清晰，国企和硬核科技估值重估，获得更多资源倾斜，是中国特色估值的体系的应有之意。在我们看来，政策导向变化只是影响估值体系的一个因素，分析新估值体系的实现路径，还要更多考虑管理层偏好之外的因素。

同时这也是一个财政问题；1、目前其实财政面临着相对严峻的情况，整体全年全国绝大部分地区应该基本属于入不敷出。2、那么结合当前较为严峻的财政状况，贵州政府和贵州茅台这种组合模式其实是已经得到了市场的验证，并且也能较为有效率的解决贵州省的财政问题。3、同时我们可以认为提升国企估值来应对未来的财政问题，同时供销社其实是否也是管理层在地方逐步推出土地财政之后，解决财政收入的一种试验方式。

我们认为此轮的国企股会有超额收益行情，但较难复刻2014-2015年的优异表现，主要原因有三：一是宏观环境不支持，2015年是复苏期，利好价值；现在是衰退宽松周期，成长更占优；二是流动性不满足，2015年是“水牛”行情，股市大力度加杠杆，资金充裕；现在是存量资金博弈；三是催化因素不具备，2015年内有高铁和一带一路助力，国企受益；现在国企增速相对平稳，业绩亮点有限。

短期市场领涨板块快速变化，但围绕着政策催化选结构的主线未变。短期的重点依然是大安全、疫后恢复和国企改革。我们继续提示，现阶段信创和医疗基建是高景气外推2023年逻辑可见度最高的方向，在岁末年初的行情中有望提前表现。

短期来看，市场因为防疫政策的不确定性将会迎来一次性冲击，以北京为例子，目前整体的感染症整体呈现程度类似于上海的3月份，且尚未达到峰值，预计本周很有可能单日破万；同时叠加短期的恐慌情绪，市场本周无法乐观，待宏观和整体情绪稳定之后再谋下一步。