1、本轮行情由地产政策驱动，展望完整逻辑主线，应是“地产政策加速一销售回暖一地产融资真正恢复一拉动企业及居民整体信贷扩表一带动经济复苏”。目前处于逻辑初期，下一步重点观察:①销售数据:②关注年底中央经济工作会议对经济总体展望。

2、自21年以来有过多轮类似逻辑行情，但都由于政策未能成功刺激销售，造成行情回落。本轮文别在于:①政策力度更强力、更全面:②股票估值和市场预期起点也更悲观，因此上涨猛烈，也是对前期过度悲观的修。

3、向上看:如果逻辑兑现，则主升浪应在销售回暖、信贷扩表阶段，目前还远未达到，值得继续期待。股价如果调整，建议坚定配置或持有。单纯博弈短期政策，意义有限。

4、向下看:我们认为板块很难再回到前期低点，因为无论政策实效如何，至少实质性对银行构成利好，缓解了地产对银行的拖累，改善了银行此前“独木难支、进退两难”困局。

5、跟踪层面:①销售可高频追踪数据;②信贷条件据调研目前大行对房地产边际弱改善，但堵点和约束仍然存在，因此重点变量是销售，信贷难以脱离销售而独立回暖:③资产质量必然是慢变量，不良出清需很久，但不影响逻辑本身，只影响个股弹性。

投资建议:①今年显著被地产错杀的【宁波银行】仍是核心，无论从地产周期还是经济周期角度;②招商银行等股份行地产受伤最重，估值修复是必然，不良出清仍缓慢;③业绩优异的中小银行诸如常熟、成都等，虽和地产关联度低，但同样受益周期复苏。