IGBT持续高景气,新能源车、光伏为最强驱动力 20年→26年全球IGBT市场规模从60亿美元→110亿美元,CAGR 11%。20年电动车/新能源市占率仅为 9%/4%,预计到2026年将分别为32%/10%。EV渗透率提升&单车价值增加带动IGBT需求量价齐升,预计 25年电动车IGBT市场规模达210亿元,CAGR达54%。新能源发电受益于风光储装机量提升&国产替代加 速,预计25年全球光伏逆变器IGBT市场规模将达75亿元,CAGR达22%。
国产化率低,缺货带来替代黄金窗口期 2019年全球IGBT市场中英飞凌、三菱、富士分别占36%、12%、11%,国内龙头斯达仅约3%份额。中国 市场中电动车/光伏IGBT国产化率仅10%/个位数,全球缺芯,英飞凌等海外龙头交期大幅延长,且供需失 衡我们判断至少到23年缓解,国内公司迎来加速替代黄金机遇。
大陆供应商加速追赶,品类与应用全面扩展 1)技术差距缩短:IGBT产品在1/2/3/4代发布时期,国内企业与全球巨头差异在10年以上,步入第5代后, 缩短为10年,第6/7代差距已缩小到5年以内。 2)产品品类全、应用领域广:大陆厂商如斯达、宏微、士兰微等已在规模占比最大的600/700V(30%)、 900/1000V(30%)深入布局,中车作为轨交IGBT龙头,最高电圧到6500V。国内企业积极拓宽下游应用领 域,在工控、电动车、新能源等均有布局。
看好国产替代&电动车、新能源高景气,IGBT供需紧张预计持续至23年,建议关注:时代电气(车规 IGBT龙头、产能优势显著)、斯达半导(综合规模最大、下游覆盖最全)、士兰微(产能优势带来下游应 用领域积极扩张)、 新洁能(光伏IGBT进入国内主流厂商,有望迎来数亿营收)。