白酒牛市的第三年，次高端白酒业绩往往会加速增长。2009～2012年、2015～2018年两轮白酒牛市的第三年，次高端白酒业绩加速增长。第二轮白酒牛市中的2011年，汾酒/洋河/酒鬼/舍得业绩增速分别为58%/82%/143%/155%；第三轮白酒牛市中的2017年，水井/汾酒/酒鬼/舍得业绩增速分别为49%/56%/62%/79%。

次高端白酒业绩加速增长，主要是高端白酒提价后留出较大市场空间。第二轮白酒牛市，茅五泸批价大幅上行，次高端CAGR为收入74%/量58%/价10%。第三轮白酒牛市，次高端CAGR为收入31%/量25%/价5%。2011/2017年，高端酒批价整体迈过700～800元，300～400元的次高端性价比凸显，因此次高端业绩加速增长。

2021年是第四轮白酒牛市的第三年，次高端白酒业绩有望加速增长。1、第四轮白酒牛市由消费升级驱动，高端酒批价有望不断上行，次高端白酒持续扩容。预计未来3年次高端收入CAGR接近20%。2、2021年次高端白酒业绩有望加速增长。随着高端酒批价整体过千元后，500～600元产品开始放量推动次高端白酒盈利能力提升。

投资建议：战略推荐次高端白酒板块。全国化次高端：洋河股份、山西汾酒、水井坊、国台、酒鬼酒。地产酒次高端：古井贡酒、今世缘、口子窖。