民生证券：啤酒行业竞争由“规模量”转向“利润价”，2022年成本端回落+旺季提价效应展现，迎来量价齐升
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①格局稳定下，啤酒行业竞争由“规模量”转向“利润价”，向高端产品发力成为行业共识。②2021年啤酒企业高端产品销量增速大幅提升，较过去几年明显加速，部分大单品如乌苏、青岛经典、超级勇闯表现靓丽。③展望2022年，旺季提价效应将逐步体现，并且多数原材料价格已处于历史高位，玻璃等价格已明显回落，2022年成本端压力将减弱，啤酒行业将迎来量价齐升。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】民生证券认为，啤酒企业转向“利润”考核，向高端产品发力成为行业共识。2021年啤酒企业高端产品销量增速大幅提升，较过去几年明显加速，部分大单品如乌苏、青岛经典、超级勇闯表现靓丽。展望2022年，旺季提价效应将逐步体现，成本端，多数原材料价格已处于历史高位，玻璃等价格已明显回落，2022年成本端压力将减弱，啤酒行业将迎来量价齐升。1）啤酒行业竞争由“规模量”转向“利润价”，行业高端化将是长期发展趋势①消费者对啤酒由单纯的酒精需求向更高层次（社交，自我满足）发展，居民消费升级是啤酒行业高端化的基础；啤酒行业吨价提升的根本动力是居民消费能力的提升，在美国等成熟市场，啤酒吨价的增速高于人均收入增长。由于我国啤酒行业曾长期陷于低端价格战，行业吨价提升速度远低于居民收入增长，我们认为随着啤酒高端化以及消费者对啤酒认知改变，我国啤酒行业吨价将加速提升。②行业量稳价增，格局稳定下，企业转向“利润”考核，高端化成行业共识；随着人口红利消失以及老龄化，啤酒主力消费人群（25-40岁）数量增速放缓，加上居民消费习惯变迁，2013年以来，啤酒产量逐年下行至2020年3411万千升。啤酒行业竞争由“规模量”转向“利润价”，2021年啤酒行业预计产量3530万千升，同比增长3.5%，增速转正。长期来看，预计我国啤酒产量相对稳定，结构升级，吨价提升将是长期趋势。啤酒企业已经抛弃了单纯追求销量规模的竞争策略，转向寻求利润增长，企业战略层面考核转向利润。利润考核下，向高端产品发力是必然选择。③展望海外成熟市场，我国啤酒行业吨价将由3000+元向5000元提升。中国啤酒仍以经济型为主，近几年在进口啤酒、精酿等多品类的教育下，高端产品逐步起量，凭借更高的定价，2020年占据约35%市场份额。参考成熟市场（如美国），2020年高端啤酒销量占比超1/3，占据近50%的市场份额。中国高端啤酒市场长期由海外品牌占据，百威亚太啤酒吨价近5000元，而国内企业普遍处于3000+，相较发达国家成熟市场6000-7000元仍有较大提升空间。重庆啤酒完成与嘉士伯资产重组后，2020年啤酒吨价提升至4383元/吨，高端化领先。2）提效降本，企业高质量发展①优秀的品牌/产品战略、合理的资产规划、企业管理效能将为企业带来更高质量的发展；②从产品结构、产能利用率、人效三个维度追寻企业的α。各个公司的盈利能力表现分化，重庆啤酒在完成与嘉士伯的重组后，表现出众。乌苏引领重啤高端产品线；青啤推出1903、纯生、白啤等多品类；超级勇闯、superX带动雪花向上，携手喜力进军高端。3）高端化叠加提价周期下的2022年①2021年行业高端化显著提速，行业总销量实现增长；啤酒即饮消费场景2021年旺季受疫情约束和天气影响。2021年餐饮整体成复苏态势，但夏季受突发疫情扰动影响，啤酒产量出现下滑。龙头企业销量、吨价保持增长：龙头企业渠道布局完善，覆盖区域广，产品结构合理，啤酒销量保持增长，受益于提价以及产品结构升级，吨价实现“大个位数”提高。高端产品销量逆势高增，消费升级加速：2021年啤酒企业高端产品销量增速大幅提升，较过去几年明显加速，部分大单品如乌苏、青岛经典、超级勇闯表现靓丽。②提价效应叠加消费场景修复，2022年啤酒行业将迎来量价齐升。成本上行，龙头企业纷纷提价：包装及大麦成本占啤酒成本较高，2020年以来延续上涨，21年以来，多家啤酒企业纷纷对自身核心产品提价。展望2022年，提价落地，成本端压力减弱：22年旺季提价效应将逐步体现，成本端，多数原材料价格已处于历史高位，玻璃等价格已明显回落，2022年成本端压力将减弱。对标：青岛啤酒、重庆啤酒，关注华润啤酒、燕京啤酒。风险提示1）疫情反复影响居民消费；2）企业关厂导致资产减值；3）市场竞争加剧；4）食品安全事故。
来源：民生证券