黄金: 1、金价开启底部反转行情，未来美联储政策边际放松预期对金价形成利好。市场预计今年加息两次，幅度各为25个基点，本轮加息周期终点预计出现在今年3月，达到5.0%，且大概率今年Q4开启降息，金价中枢中长期预将持续上行。2、全球央行持续买入黄金。中国央行去年12月黄金储备增加97万至6464万盎司，为连续第二个月增加。2022年1-10月，全球央行净买入704吨，其中Q3买入399吨，创2000年以来单季最高记录。我们认为一方面由于金价上涨预期带来的资产配置价值，另-方面俄罗斯外汇储备遭西方国家制裁冻结，黄金作为超主权性质资产可以规避制裁风险，受到各国央行青睐。

关注中金黄金、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、中国黄金国际等，贵金属回收关注浩通科技、贵研铂业等。[浩通科技]低估值高成长。未来4年年复合增速35%。预计23年利润翻倍，市盈率12倍，明显低于可比公司。

锂:市场预期Q1终端消费较差，锂盐价格缓慢下跌，锂辉石价格也有所松动。但中长期消费有望保持高增速，供应释放有较大的不确定性。锂资源股23年市盈率普遍在5-6倍左右，估值向上的弹性较大。推荐:赣锋锂业(采选冶-回收-电池全产业 链布局+快速成长) ;中矿资源(自有矿加速放量，25年6.4万吨)等。

电池铝箔:集中度持续提升，加工费稳定，龙头率先出海。单吨盈利边际仍有改善。龙头公司市占率继续提升。C公司积极与铝箔公司签订保供协议，也侧面印证了2023年铝箔供需依旧维持较紧张状态。推荐[鼎胜新材]，关注万顺新材、神火股份、天山铝业等。预计23年鼎胜新材只有10倍左右市盈率，此等估值水平甚至低于传统行业。

沃尔核材:1、智能驾驶带来汽车数据线需求爆发。2、直流充电枪国内龙头，公司国内市占率约40%，液冷充电枪(800V直流快充)已送样造车新势力。3、锂电池隔热防火材料，应用于动力电池热防护领域，已进入主流电池厂供应链，气凝胶防护产品线已投产。

三元前驱体:镍价高位运行，头部前驱体企业将受益，23年有望实现量利齐增。中伟股份富氧侧吹炉工艺去年11月成功投产，格林美首期3万吨项目于去年Q4投产，并与下游客户ECOPRO和SK加码3万吨项目，华友华越和华科项目陆续投产。推荐:格林美、中伟股份(有色&电新)、华友钻业(有色&电新)、芳源股份等。

三元正极:镍价高企致中镍相比高镍成本优势显著，渗透率提升趋势明显，关注厦钨新能7系高电压研发进展，若成功量产或将形成对9系三元的替代。关注磷酸锰铁锂、钠电、正极补锂剂等新技术变革带来的投资机会。关注:厦钨新能、长远锂科(有色&电新)、当升科技(电新)、振华新材(电新)、容百科技(电新)等。

复合铜箔:安全性能、能量密度、成本优势推动复合集流体的快速发展。量产之前，装备先行。相关标的:东威科技(机械联合)、万顺新材、方邦股份(电子)、宝明科技(电子联合)、双星新材、嘉元科技等。

硅价下跌不改替代趋势，光伏钨丝满销满产。即便硅料价格下降至成本附近，光伏钨丝依然具备经济性，渗透率主要受产能限制。详细测算见报告《钨丝解密一经济性是替代光伏切割丝母线的主要推手》[厦门钨业]现有产能245亿米，另有600亿米扩产于今年年中建成，预计今年 整体贡献净利润4-5亿元; [中钨高新]现有100亿米项目建成投产。由于利润水.平较高，推测后续有产能规划跟进。

合金软磁:受益硅价下跌，光伏客户排产大幅提升，储能和新能源汽车需求高歌猛 进。[铂科新材] 河源工厂建成投产，生产工艺及成本进-步优化。公司独家推出;合金软磁芯片电感，在小体积、高算力领域对铁氧体形成替代，新增100-200亿元市场空间。