22Q4面板价格维稳,2023年有望迎来反转。2022年,多重因素叠加导致面板行业持续下行。6月开始,大陆面板厂商开始主动大幅下调稼动率,截至目前, 供给端的控产见效明显,供需缓和,TV 面板价格止跌。2022 年底,在传统购物季和体育赛事带动下,渠道端和品牌端的库存得到较好消化;三星供应链亦在 Q3 末恢复正常。2023 年,在全球高通胀影响趋弱、地区冲突停止、中国防控措施缓解等预期带动下,面板行业有望迎来反转机会。
受益于行业产能供给和竞争改善,公司盈利中枢和控产控价能力提升,在上行周期中,盈利能力将优于同行。2022 年起,随着韩厂 LCD 面板产线的清退, 以及台厂将低世代线产线加速转为 IT产能,全球 LCD面板产能将进一步向陆厂集中,公司作为行业龙头,控产控价能力以及盈利中枢预计将进一步得到提升。 同时,由于产线灵活度高,公司可积极进行结构优化,2022H1 TV/IT/手机及其他面板占比分别调至约 20%/45%/35%,未来预计亦将根据下游需求和竞争格局动态调整产能。2023Q1,面板有望进入新一轮上行周期,由于规模与产品结构的优势,叠加公司收购华灿光电与入股荣耀两项动作带来的在 MLED 与手机领 域的地位提升,公司盈利能力预计将优于同行。
公司 OLED产线稼动率提升至六成,在手机大客户出货占比提升,规模效应下有望扭亏。OLED在手机端快速渗透:出货量占比 2021年超 30%,2025年有 望超 50%。2021年,公司 OLED实现了在主流手机品牌客户的导入;2022年, 随着公司成都、绵阳、重庆 3 条 OLED 产线产能释放,合计月产能预计将达到 144K。此外,公司 B12重庆产线第三期也计划将其 OLED应用领域从手机延展至 IT和车载,预计将扩大在 IT和车载 OLED显示屏的市占率。2023年,公司稼动率有望保持在六成以上,出货量有望超 1 亿片,OLED 预计将扭亏。
盈利预测与投资建议:预计公司 23/24 年归母净利润同比增速分别为 184.4%/ 100.7%。考虑到公司灵活的 LCD产线结构、OLED减亏以及车载等新应用场景 的旺盛需求,给予 23 年 20 倍 PE,对应目标价 5.40 元