外部冲击中展现韧性，Q4 业绩超预期 根据业绩预告倒推，2022Q4，韵达股份实现归母净利润 5.43~7.37 亿元，YoY -21.99%~+6.01%。在 Q4 受到疫情影响的背景下，韵达 展现经营韧性，业绩实现超预期增长。 、
客户结构优化调整，单票利润环比快速修复 根据披露数据计算，2022Q4，韵达股份单票利润达到 0.12~0.16 元， 环比上升 0.07~0.12 元。即使疫情影响行业需求、限制公司供给，公 司业务量也受到冲击（四季度公司业务量 44.94 亿票，同比下降 17.31%），成本端压力增加，但公司通过积极优化客户结构，四季度 单票收入实现同比增长 19.5%达到 2.75 元，整体盈利能力快速修复。
需求复苏信号已现，期待价格修复+成本优化带来高业绩弹性 2023 年春节长假期间（1 月 21 日至 27 日），快递行业揽收快递包 裹约 4.1 亿件，与去年春节假期相比增长 5.1%，投递快递包裹 3.3 亿件，与去年春节假期相比增长 10.0%，需求回暖信号已现，产能爬 坡中公司此前高额的资本开支有望放大其成本优化的弹性。同时供 给端韵达股份不断优化网络、提升服务能力，在客户结构的持续改善 下价格弹性值得期待，看好公司高业绩弹性带来的投资机会。
盈利预测和投资评级 根据公司公告调整盈利预测，我们预计韵 达股份 2022-2024 年营业收入分别为 472.94 亿元、540.59 亿元与 604.78 亿元，归母净利润分别为 14.29 亿元、27.69 亿元与 34.07 亿 元，2022-2024 年对应 PE 分别为 27.30 倍、14.09 倍与 11.45 倍，供需环境优化+格局改善支撑价格+产能爬坡优化成本，三重逻辑下 公司有望实现困境反转。
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