1、公司地处新疆为中国建材集团旗下上市公司，主要从事水泥、熟料、商品混凝土的生产及销售。主要产品包括硅酸盐水泥、普通硅酸盐水泥等。公司拟购买中联水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥股权，交易完成后，公司水泥产能将超越海螺水泥（2019年产能为2.1亿吨），预计约达4.3亿吨，成为国内最大水泥企业，年商品混凝土产能提升至4亿立方米以上，成为国内最大水泥企业，同时成为A股第二家全国性水泥企业。

2、重组蜕变，第一大水泥企业呼之欲出

2020年8月7日，公司公告拟发行股份向中建材、农银投资、之江水泥等购买其持有的中联水泥100%股权、中材水泥100%股权、南方水泥99.93%股权、西南水泥95.72%股权，发行价格为13.38元/股（标的资产预估值及拟定价尚未确定）；同时，拟向不超过35名符合条件的特定投资者以非公开发行股份的方式募集配套资金，预计规模约为57亿元。此次交易完成后，公司水泥产能将超越海螺水泥，预计约达4.3亿吨，成为国内最大水泥企业，年商品混凝土产能提升至4亿立方米以上。值得注意的是：2020年1月5日发布重组预案后的进展公告，公司于2020年8月7日发布购买资产并募集配套资金暨关联交易预案至今，尚未发现可能导致公司董事会或者本次重组的交易对方撤销、中止本次重组方案或对本次重组方案做出实质性变更的相关事项。

3、重组后产能、自产品产销量位列水泥上市公司首位

此次发行股份购买资产较此前公告范围中减少了北方水泥和中建材投资旗下的水泥资产，券商预计或与上述资产短期盈利能力较弱有关。按当前标的资产范围，券商测算重组后公司截至2019年末熟料设计产能达到3.05亿吨，2019年水泥和熟料综合销量达到3.33亿吨，分别相当于天山股份2019年的11.1倍、15.5倍，在产能和自产品产销量等指标上均超过海螺水泥。暂不考虑合并调整等因素，公司重组后2019年营业收入、营业利润和净利润体量将分别达到1654亿元、250亿元和126亿元，分别相当于天山股份2019年的17.1倍、10.4倍和6.9倍。重组完成后，公司产能将覆盖除东北地区外的其他区域，合计19个省/市/区，基本实现全国布局。成为国内最大水泥企业，同时成为A股第二家全国性水泥企业。本次重组完成后，将有望提升标的公司协同效应，进一步巩固自所在区域市场的领导地位，同时配套募集资金到位后，将改善公司资本结 构，为降本增效助力。

4、政策驱动，推动全国水泥错峰生产地域和时间常态化

12月28日晚：工信部、生态环境部印发关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知。通知指出，推动全国水泥错峰生产地域和时间常态化，其中辽宁、吉林、黑龙江、新疆每年自11月1日至次年3月底；北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东、河南每年自11月15日至次年3月15日；陕西、甘肃、青海、宁夏每年自12月1日至次年3月10日。所有水泥熟料生产线都应进行错峰生产。各地工业和信息化主管部门要组织电石渣生产水泥熟料的生产线与当地非电石渣水泥熟料生产企业沟通协调，通过“错峰置换”参与错峰生产；承担居民供暖任务的生产线，应当在非采暖季、非错峰生产期间补足错峰时间；有全年协同处置城市生活垃圾及有毒有害废弃物等任务的生产线可以不进行错峰生产，但要适当降低水泥生产负荷。根据2020年前11个月数据，预计2020年国内水泥熟料产量增速达到4.0%，而当年基建增速、房屋新开工增速分别达到3.5%、-1.5%，当年熟料净进口增速达到70%。券商预计在2021年全国经济增速回升的大背景下，基建、新开工较2020年均有所复苏，基建投资保持平稳较快增长，预计2021年国内熟料表观消费量达到5.9%，处于历年较高水平。（部分资料来自国信证券、中泰证券、中泰证券研报）