消费零售+物流+仓储+配送，公司成功引入步步高、物美两大战投，股息率14%位居行业第一、目前PE仅10倍显著低估

今日导读

1、重庆百货（600729）：①国泰君安刘越男看好国务院办公厅发布关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见，加快推进国际消费中心城市培育建设，同时重庆近期推出促销费19条，且积极打造国际消费中心城市，公司作为区域商超龙头可充分受益；②公司引入物美（45%）、步步高（10%）两大战投，混改落地后公司积极发力物流、供应链等方面的变革，物流网络重庆全覆盖，业务范围涉及普通仓储、冷链生鲜仓储、门店配送等，覆盖重庆37个区县及四川、贵州、湖北等地；③2021年公司拟每10股分红37.9元，当前股息率高达14%，位居同行业第一，2022-23年或延续较高分红回馈市场，目前PE仅10倍显著低估（行业均值17倍/过去5年均值16倍）；④刘越男预测2022-24年公司归母净利润分别为11.35/13.94/16.59亿元，同比增长16%/23%/19%，对应PE为10/8/7倍，上调目标估值至41.85元/股（原值38.22元）；⑤风险提示：疫情反复，供应链变革等不及预期等。

2、苏垦农发（601952）：①公司主业为种植、米业、种业等，主产品（稻谷和小麦等）受益于粮食安全战略、天气疫情等因素，有望涨价；②粮食安全战略背景下，国家已加大水稻和小麦的最低收购价上调幅度，截至2022年4月22日，江苏小麦现货价已达3270元/吨（同比上涨27%）；③成本端公司受益集团地租重签，招商证券熊承慧预计公司2022/23/24年分别实现归母净利润9.82亿元/10.85亿元/11.92亿元，给予公司30XPE估值，目标价21.3元；④风险提示：水稻/小麦价格涨幅不达预期，成本涨幅超预期。

主题一

消费零售+物流+仓储+配送，这家公司成功引入步步高、物美两大战投，股息率14%位居行业第一、目前PE仅10倍显著低估事件：国务院办公厅发布关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见，提出推进消费平台健康持续发展。加快推进国际消费中心城市培育建设。推进国内消费是完成“稳增长”目标的重要一环，区域大型商超龙头或将受益外部环境改善，业绩企稳向上。国泰君安刘越男最新覆盖重庆百货，重庆近期推出促销费19条，且积极打造国际消费中心城市，公司作为区域商超龙头可充分受益。公司四大业态增效明显：①积极推进供应链变革与深度会员运营，对标海外龙头公司整体盈利能力仍有较大提升空间；②联合物美+步步高打造联合采购平台及提高生鲜集采比例，可优化成本费用支出，净利率提升弹性巨大；③汽贸获“长城”品牌授权、新能源品牌SMART重庆总代；④数字化运营深度赋能，通过联合支付宝打造一系列线上线下促销活动，拉新降本效果显著。刘越男预测2022-24年公司归母净利润分别为11.35/13.94/16.59亿元，同比增长16%/23%/19%，对应PE为10/8/7倍，上调目标估值至41.85元/股（原值38.22元）。低估值高分红价值凸显，混改已完成（1）公司2021年拟每10股分红37.9元为第二年高分红，当前股息率高达14%，刘越男判断2022-23年或延续较高分红回馈市场，目前PE仅10倍显著低估（行业均值17倍/过去5年均值16倍）；（2）公司2020年完成混改，大股东重庆商社引入两大战投，物美持股45%、步步高持股10%，协同效应对基本面的增效将逐步体现（3）公司自有物业面积约71万平，均位于核心地段，物业资产底盘牢固。混改后公司积极发力物流、供应链等方面的变革，进一步为超市业态的发展赋能。公司物流网络重庆全覆盖，业务范围涉及普通仓储、冷链生鲜仓储、门店配送等物流业务活动，服务公司178家超市门店，覆盖重庆37个区县及四川、贵州、湖北等地。百货、超市、电器、汽贸四大业态提质增效、旗下马上消费金融手握稀缺牌照可增厚利润公司已形成四大业态：百货、超市、电器、汽贸。截至2021年末，公司共拥有经营网点304个，其中百货53个、超市178个、电器44个、汽贸29个，经营网点已布局重庆36个区县和四川、贵州、湖北等地。公司每年会新增及关闭部分门店，保持整体经营效益。据公司公告，公司决定计划关闭扭亏无望或租约到期的达州商都、邻水商都等22个场店，并在2021年对上述场店进行了减值测试评估。此外，公司旗下马上消费手握稀缺消费金融牌照，注册用户破1.5亿人。2021年利润贡献为4.29亿元，同比增长186%，未来利润贡献仍可观且协同效应望增强。近期本栏目消费系列：4月26日《民众对于美好生活向往趋势难挡，3年供给侧出清后这家“国内游+出境游”双重受益标的复苏在即》4月25日《三重利好来袭！收入升+毛利率升+汇兑收益升，离岸人民币兑美元创去年8月以来新低，分析师量化测算下这个行业恐成最大赢家》4月25日《出口链或是当下最好的对冲防御资产，这些公司受益汇率变动业绩有望明显改善，分析师一文梳理利润率弹性较大标的》4月22日《出口受益汇率好转+内销受益居家需求，这个小家电公司业务迎触底反弹》4月22日《纺服出口超预期，这些企业订单充足+出口占比大+具备价格传导能力，量价齐升促盈利高增》

主题二

种植+米业+种业+食用油，这家公司受益刚需品“量价齐升”大趋势，分析师给出50%以上修复空间通胀是今年的主线之一，下半年PPI趋于平稳，但上游农产品等涨价有望逐步传导到终端，CPI有望成为通胀端的主线，近期食品饮料板块出现上行。招商证券熊承慧近日覆盖苏垦农发，公司的主产品（稻谷和小麦等）受益于粮食安全战略、天气疫情等因素，有望涨价。成本端受益集团地租重签，成本压力缓解。熊承慧预计公司2022/23/24年分别实现归母净利润9.82亿元/10.85亿元/11.92亿元。考虑到粮食安全战略的重要性，及公司的历史估值中枢，对2022年给予30XPE估值，目标价21.3元（当前13.52元），首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。麦稻价格相继上行，粮价景气有望持续苏垦农发大股东江苏农垦集团是以现代农业为核心的江苏省属大型国有企业。公司2021年实现营收106.4亿元（同比增长23%）、归母净利润7.37亿元（同比增长10%）。收入增长主要系公司的粮食贸易和收储规模提升、农资业务收入增长及稻麦种子涨价三方面的带动。公司目前种植、米业、种业、食用油、农资这五大业务的收入毛利润占比分别为53%、12%、12%、17%和4%。自2020年起，公司的小麦、水稻乃至大米的售价相继上行。截至2021年底，公司的小麦、水稻、大米售价分别为2480元/吨、2710元/吨、3920元/吨，其中小麦售价明显高于过去7年的水平。后期粮食价格仍有望维持高位，原因为：1）粮食安全战略背景下，国家已加大水稻和小麦的最低收购价上调幅度；2）异常天气、俄乌战争或扰动新季小麦的供应，截至2022年4月22日，江苏小麦现货价已达3270元/吨（同比上涨27%）；3）油料扩种计划及东北新冠疫情或加速稻谷库存的去化。集团地租重签，成本压力缓解公司现有95.5万亩耕地是从农垦集团处承包到的，其地租依据粮价的变化每5年重签一次。由于2017年到2021年粳稻和小麦的最低收购价整体下行，2022年2月公司与集团重签地租时，地租下调至361.64元/亩，降幅约9.2%。在农资和地租涨价带动种植成本普遍提升的背景下，公司独有的地租成本优势或有效缓解其成本上升的压力。