●菲菱科思(301191)：网络设备 ODM 龙头，汽车电子代工开启新成长空间

摘要：

菲菱科思是国内领先的网络设备制造商，多年来聚焦交换机等产品的研发与制造，目前已成为新华三、S客户、小米、神州数码、D-Link、迈普技术、浪潮思科等网络设备品牌商的ODM/OEM长期合作伙伴。公司在交换机领域长期与新华三深度绑定，并于2019年成功切入S客户供应链，公司份额快速提升，盈利能力持续改善。

正文：

公司简介

菲菱科思成立于1999年4月，2022年在深交所上市，从事数据通信类技术开发及产品研发、制造与销售。公司的主营业务为网络设备的研发、生产和销售，以ODM/OEM模式与网络设备品牌商进行合作，为其提供交换机、路由器及无线产品、通信设备组件等产品的研发和制造服务,产品涵盖以太网交换机、路由器、无线终端等。

公司产品定位于企业级网络设备市场，兼顾消费级市场，广泛应用于运营商、政府、金融、教育、能源、电力、交通、中小企业、医院等以及个人消费市场等诸多领域，公司已成为新华三、S客户、小米、神州数码、D-Link、迈普技术、浪潮思科等国内外知名网络设备品牌商的ODM/OEM长期合作伙伴。

公司股权结构

行业分析：受益数字经济，网络设备制造趋势向好

ICT设备空间广阔，伴随云厂商资本开支回暖、运营商加大云计算投入、数字经济的长期向好以及流量的持续增长，国内ICT设备规模增速显著回暖。根据IDC，2021年，中国交换机市场规模为53亿美元，同比增长17.5%，ICT设备景气度向好拉动网络设备制造需求快速提升。预计2025年国内网络设备制造规模将有望达500亿元，其中交换机占比过半。交换机生产具有“多品种、小批量、多批次”的特征，生产环节换线较多，换线效率是衡量交换机生产的重要指标之一。当前交换机代工市场格局分散，中国台湾厂商凭借先发优势一度占据较高市场份额，然而伴随近年来中国大陆网络设备代工技术的发展，服务与响应能力的提升，大陆网络设备代工厂份额不断增长，并不断获得国内交换机头部客户订单。看好交换机代工赛道的高壁垒与长期稳定发展，看好菲菱科思份额快速增长

核心优势：国内稀缺高端交换机ODM厂商，覆盖国内主要网络品牌

在产品工艺上，公司持续进行产品升级，现万兆交换机已经成功实现量产，数据中心交换机已经具备规模化生产能力，是国内稀缺的具有数据中心交换机ODM能力厂商；在客户拓展上，公司保持了跟大客户新华三多年的稳定合作关系，同时先后导入小米、S客户、神州数码等客户；在工艺及品牌管理上，公司通过严格的工艺管控，整体保持了较高的良品率，并通过精细化的生产物料管理，不断降本增效，公司ROE水平大幅领先于同类可比公司，定位于核心的网络设备ODM企业。

成长性：网络产品步入快速增长曲线，汽车电子代工开启新成长空间

公司网络ODM业务将持续受益于行业需求的回暖、数据中心交换机产品的量产（23年为放量元年）、老客户份额的提升以及新客户的突破。新开拓的汽车电子方向，公司成立“菲菱国祎”子公司进行布局，主要产品为汽车电子智能管理解决方案终端网络交换机和汽车域控制器网关等，为企业后期业绩及成长打开更为广阔的空间。