【铁建重工】核心逻辑梳理

核心看点：受益基建恢复的低估值标的，中长期看盾构机渗透率提升+品类扩张+全球化发展。

#产品竞争力强、格局好。产品主要包括隧道掘进机、轨交装备、特种装备，占比为50%、24%、24%。掘进装备公司与中铁工业形成双寡头格局，高壁垒、高利润率，毛利率33%、净利率17%。细分产品上，引水工程TBM市占率70%、矿用TBM市占率50%，盾构机市占率第一。行业属性方面，地铁占比30%、铁路30%、矿山+水利等15%，地域上出口占比10%-15%，其中矿山、水利、出口高增长。

#未来发展逻辑概述：

1.公司下游以基建为主，随着资金的落地，基建开工预期明显提升，订单高增长。

2.盾构机渗透率提升。现有项目中，70%依靠钻爆法，即人工使用炸药，而随着项目大型化和安全要求，盾构机场景将进一步普及。

3.矿山+抽水蓄能高增长，公司未来重点发展方向，市占率超过50%+。

4.出口高增长。公司优于对手更早走向国际市场，切入印度、巴西等。22年海外新签订单13.5亿元，同比增长75%，保守预计23年出口增长50%，目标翻倍增长。

5.长期持续7%的高研发投入带来品类扩张，以掘进机、盾构机为核心产品，培育煤机、采棉机等新产品。

#在手订单饱满保障23年业绩。公司2022年新签订单160亿元，同比增长16%。其中，掘进机94亿，增长24%；特种装备31亿，增长6%；轨交34亿，增长7%。23年1+2月份订单增长26%，疫后复苏持续修复，已基本保障23年业绩，确定性强。

#低估值国企优质标的。公司科创板上市后，常年维持在10x PE，但公司资产负债率低、盈利能力强，且管理层有持股，诉求与市场一致。预计23年业绩增速为25%-30%，当前估值11x。未来看矿山、抽水蓄能的行业扩张，及新品放量。建议重点关注。

明早10点，我们举办公司电话会议，邀请董秘、出口业务副总跟大家交流，感兴趣的小伙伴欢迎索取接入方式。

（为维护会议秩序，我们会在10:05左右关闭接入通道）欢迎交流！