申万宏源:深化国企改革对标世界一流 电力央企上市公司迎来高质量发展
侃侃同学
全梭哈的散户
2023-03-07 07:52:59
事件：2月15日，《求是》杂志发表总书记重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，其中提到要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。要以提高核心竞争力和增强核心功能为重点，谋划新一轮深化国有企业改革行动方案。
3月3日，国资委召开会议，要求深入开展世界一流企业创建示范行动，对标世界一流管理提升行动、价值创造行动，加快推动国有企业建设一批产品卓越、品牌卓著、创新领先治理现代的世界一流企业。
3月5日，两会《政府工作报告》提到，要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理。
本期投资提示：电力央企深化改革存在高度必要性。近期党中央、国务院、国资委先后进国企改革进行多方论述，市场对于国企改革关注度较高。央企是国民经济重要支柱，央企同时也是我国能源保供和双碳转型的中流砥柱，有望加速国企改革迎来发展机遇，实现资产整合优化、体制机制理顺，释放增长潜力和改革动能。提高在双碳目标和保证能源安全大背景下，发电集团和电力装备央企、环保央企要承担更多的社会责任，提高科技创新水平和国际竞争力。（1）目前我国面临电力保供和双碳转型双重压力，电力央企是实施这一功能的核心主体未来传统电源、新能源、调节性电源（储能、抽水蓄能、灵活性改造）同时发力，将带动电源侧投资大幅增长，资本开支需要大规模扩张。但目前电力央企缺乏合理回报率，股权价值明显偏低，显著制约了上述需求。伴随电力体制改革深化，电力行业市场化程度、竞争性显著加强。从垄断性、生产性企业转变为竞争性、服务型企业。需要与之相适应的激励制度。（2）我国有望逐渐取得国际双碳转型的主导权，在一带一路战略加持下，能源装备有望加速出海，央国企在高端能源装备（燃机、光热发电、抽水蓄能、氢能等）占据绝对优势地位，技术实力已经十分接近国际一线厂商。双碳转型对智能电网如特高压、柔性直流输电等技术需求提升，我国央企在相关领域技术实力在全球处于领先地位。同时，双碳跟能源装备提出新的挑战，科技研发、技术创新需要日益增强。
电力央企控股上市公司迎来改革机遇。本轮国企改革始于2015年的《关于深化国有企业改革的指导意见》，这是新时期指导和推进中国国企改革的纲领性文件。随后包括《国企改革三年行动计划》、中央企业“双百行动”等稳步推进。2022年底国企改革三年行动计划正式收官。值得高度重视的是，2022年5月国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》：要求积极利用资本市场深化改革、促进发展，多举措提高上市公司质量。文件中明确要求2022年8月底之前各集团上报方案，2024年之前全面验收。2023年正是承上启下的最关键之年。
一、《工作方案》指出问题：1）部分上市平台定位不清、分布散乱、实力较弱；（2）央企控股上市公司创新发展能力不强、经营和治理不规范、市场配置资源功能发挥不充分、价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出。
投资分析意见：电力及电力设备央企后续改革有关投资机会展望：1）理顺集团内上市平台定位，避免同业竞争，将集团优质资产注入上市公司，将劣质资产剥离，做大做强重点上市平台。重点关注绿电资产注入、整合等投资机会。
2）历史原因部分电力央企在港股上市，通过多途径回A有望提升其估值释放企业价值。建议关注部分单纯港股上市央企，回A或者实现A+H两地上市带来的投资机会。
3）电力及电力设备央企股权激励仍然不足，开展股权激励有望增加公司提高经营规模和盈利能力。建议关注股权激励带来的内部治理改善。
4）部分央企上市公司涉足多个业务板块且估值较低。建议关注子板块分拆，在A股上市等投资机会。
5）部分现金奶牛型央企，长期分红水平维持在30%低位水平。随着现金流改善，以及国资委对价值实现考核预期，建议关注提高分红比例强化股东回报带来的投资机会。
6）火电央企出现大范围亏损，难以获取合理回报率，首要解决方法是在机制上解决，包括推动煤电联营、深化电力市场改革。建议关注煤电重组、资产转让等机会。
重点推荐：中国电力（H）、大唐新能源（H）、哈尔滨电气（H）、东方电气、长江电力、中国核电、中广核电力（H）。
建议关注：南网能源、南网科技、国电南瑞、国网信通、许继电气、平高电气、中国西电等。风险提示：央企改革进度不及预期，电力体制改革进度不及预期
3月3日，国资委召开会议，要求深入开展世界一流企业创建示范行动，对标世界一流管理提升行动、价值创造行动，加快推动国有企业建设一批产品卓越、品牌卓著、创新领先治理现代的世界一流企业。
3月5日，两会《政府工作报告》提到，要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理。
本期投资提示：电力央企深化改革存在高度必要性。近期党中央、国务院、国资委先后进国企改革进行多方论述，市场对于国企改革关注度较高。央企是国民经济重要支柱，央企同时也是我国能源保供和双碳转型的中流砥柱，有望加速国企改革迎来发展机遇，实现资产整合优化、体制机制理顺，释放增长潜力和改革动能。提高在双碳目标和保证能源安全大背景下，发电集团和电力装备央企、环保央企要承担更多的社会责任，提高科技创新水平和国际竞争力。（1）目前我国面临电力保供和双碳转型双重压力，电力央企是实施这一功能的核心主体未来传统电源、新能源、调节性电源（储能、抽水蓄能、灵活性改造）同时发力，将带动电源侧投资大幅增长，资本开支需要大规模扩张。但目前电力央企缺乏合理回报率，股权价值明显偏低，显著制约了上述需求。伴随电力体制改革深化，电力行业市场化程度、竞争性显著加强。从垄断性、生产性企业转变为竞争性、服务型企业。需要与之相适应的激励制度。（2）我国有望逐渐取得国际双碳转型的主导权，在一带一路战略加持下，能源装备有望加速出海，央国企在高端能源装备（燃机、光热发电、抽水蓄能、氢能等）占据绝对优势地位，技术实力已经十分接近国际一线厂商。双碳转型对智能电网如特高压、柔性直流输电等技术需求提升，我国央企在相关领域技术实力在全球处于领先地位。同时，双碳跟能源装备提出新的挑战，科技研发、技术创新需要日益增强。
电力央企控股上市公司迎来改革机遇。本轮国企改革始于2015年的《关于深化国有企业改革的指导意见》，这是新时期指导和推进中国国企改革的纲领性文件。随后包括《国企改革三年行动计划》、中央企业“双百行动”等稳步推进。2022年底国企改革三年行动计划正式收官。值得高度重视的是，2022年5月国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》：要求积极利用资本市场深化改革、促进发展，多举措提高上市公司质量。文件中明确要求2022年8月底之前各集团上报方案，2024年之前全面验收。2023年正是承上启下的最关键之年。
一、《工作方案》指出问题：1）部分上市平台定位不清、分布散乱、实力较弱；（2）央企控股上市公司创新发展能力不强、经营和治理不规范、市场配置资源功能发挥不充分、价值实现与价值创造不匹配等问题仍较突出。
投资分析意见：电力及电力设备央企后续改革有关投资机会展望：1）理顺集团内上市平台定位，避免同业竞争，将集团优质资产注入上市公司，将劣质资产剥离，做大做强重点上市平台。重点关注绿电资产注入、整合等投资机会。
2）历史原因部分电力央企在港股上市，通过多途径回A有望提升其估值释放企业价值。建议关注部分单纯港股上市央企，回A或者实现A+H两地上市带来的投资机会。
3）电力及电力设备央企股权激励仍然不足，开展股权激励有望增加公司提高经营规模和盈利能力。建议关注股权激励带来的内部治理改善。
4）部分央企上市公司涉足多个业务板块且估值较低。建议关注子板块分拆，在A股上市等投资机会。
5）部分现金奶牛型央企，长期分红水平维持在30%低位水平。随着现金流改善，以及国资委对价值实现考核预期，建议关注提高分红比例强化股东回报带来的投资机会。
6）火电央企出现大范围亏损，难以获取合理回报率，首要解决方法是在机制上解决，包括推动煤电联营、深化电力市场改革。建议关注煤电重组、资产转让等机会。
重点推荐：中国电力（H）、大唐新能源（H）、哈尔滨电气（H）、东方电气、长江电力、中国核电、中广核电力（H）。
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