2022年Q4季度，公司实现营业收入4.49亿元（+5.80%），归母净利润2.71亿元（+8.95%），扣非归母净利润2.32亿元（-5.03%）。

Q4季度受疫情客观因素影响，整体业绩复合预期。

产品分类来看：

1）溶液类注射产品（嗨体、逸美）实现收入 12.93亿元，同比增长 23.57%，营收占比67%；增长主要来源于嗨体的继续渗透与复购；

2）凝胶类注射产品（濡白天使、宝尼达、逸美一加一、爱芙莱和爱美飞）实现收入6.38亿元，同比增长65.61%。“童颜针濡白天使”在21年6月获批上市，2022年稳步放量增长，我们估计销售收入超3亿元。至2022年底，濡白天使已进入超过 600 家医疗美容机构，授权 700 余名医生，2023年将继续扩大覆盖面，有望实现翻倍以上增长；

3）面部埋植线537.84万元，同比增长1.49%；

4）化妆品257万元，同比下滑76.82%。尽管2022年疫情因素诸多扰动，但核心产品“嗨体”系列仍然保持较快增长，“濡白天使”体现高端医美消费韧性。

展望2023年，疫后医美修复强劲，预计公司销售收入将实现快速增长。

公司发布股权激励计划，拟授予限制性股票总量不超过 41.732 万股，约占股本总额的0.1929%，首次授予80%，预留20%；

激励对象包括公司董事/高管/中层管理人员与核心技术人员141人，授予价格为 282.99 元/股。业绩考核目标为，以2022年为基数，2023-2025年公司营业收入增长率不低于45%/103%/174%；

或2023-2025年归母净利润增长率不低于40%/89%/146%。

我们预计2023-2025年公司营业收入分别为30.48/43.20/59.77亿元，归母净利润分别为19.67/28.05/39.44亿元，对应当前市值的PE分别为62/44/31倍。

考虑到疫后医美修复强劲，公司重回高速增长，长期成长空间广阔，维持“买入”评级。