摩托车+出口美国 1、若关税豁免业绩弹性释放。近日，华为“小公主”孟晚舟回国后，中美关系有缓和迹象，此外多数出口型企业2021年中报后提到22年有加征关税豁免的可能。基于此，假设美国加征关税豁免，对春风动力22年、23年业绩弹性进行测算。 1）公司2021年半年报数据：公司四轮全地形车以出口欧美国家为主,春风动力全地形车出口量6.78万，出口到美国预计为3.39万，关税影响9576万，则每台全地形车影响2825元。根据此前预测，假设2022/2023年春风动力全地形车销量分别为16.72/21.73万辆，预测美国销量分别为8.36/10.87万辆。假设关税豁免，则贡献利润分别为2.36亿/3.07亿，2022/2023中性净利润为9.5亿+/14亿。假设加征关税退税：21年关税全部退回到22年，2022/2023年贡献利润有望达到4亿/3.07亿，2022/2023乐观净利润为11亿+/14亿。 2、公司是国内第一、全球第七大全地形车生产商，2021上半年全地形车出口额占全国出口额69.4%，在多个、欧洲发达国家市占率排名第一,近年来集中资源攻克美国市场。2021年公司全地形车出口呈现爆发式增长，1-8月累计出口9.52万辆，同比+148.0%。 1）今年上半年公司推出250SR赛道版、800MT等产品，并在北京摩博会亮相700CL- SPORT、1250TR-G民用版车型，逐渐丰富产品矩阵。同时新增经销商100家，累计经销商超600家，实现省会100%覆盖，地级市覆盖率90%+。海外零售网点超3000余家，其中美国全地形车市场份额继续提升，由2020年3.3%提升至2021H1的5% 。 2）公司业绩受到关税、运费影响较大。2021年起，美国对公司出口的全地形车重新加征关税；同时公司四轮全地形车以出口欧美国家为主，其中北美出口至CFP子公司需自行承担海运及关税费用。2021年半年报显示实际运费1.32亿元，占营收比重达3.7%，较2020全年提升0.8pct。随着中美关系缓和关税豁免预期较强，同时目前海运需求下滑，国际海运成本呈现下降趋势，有望对公司盈利能力释放形成有效促进。（部分资料来自天风证券、西南证券、华西证券研报）