近期国内外市场负面情绪因素扰动加多，指数从情绪高位回落。我们认为当前位置不必过度悲观，消化情绪后，市场依然有可为。

短期国内经济预期回落、实际高频指标指向弱复苏，较此前预期回落，但总量复苏的节奏并未中断。

▍春节之后，市场经历了多次经济预期调整，两会期间市场表现上即开始调整预期。叠加近两周高频经济数据，在前期强劲恢复后边际回落，也使得稳增长领域有明显调整。

▍但高频数据背后也有较多结构差异（石化下游和黑色金属、消费内部的分化，都较为突出），后续对经济恢复我们依然较为积极，近期预期调整下来其实是好事。从2月金融数据来看，总量和结构都较好，信用改善向实体修复的传导也需要一定时间。

海外扰动加剧，对国内多是情绪影响。后续加息节奏若有放缓，对港股弹性更大。

▍硅谷银行事件只是个例性的（且本身为流动性问题，资产质量并非核心），暂未看到金融风险的蔓延。与金融危机时期的最大区别在于，本轮美国金融机构杠杆率并不高，负债与资产端不匹配的风险有限。

▍港股回调的主要原因还是在于对美国通胀、加息问题、进而影响美元流动性问题的risk off。不论3月加息节奏是否会有变化，下半年通胀回落仍是趋势，美债下行、美元指数回落对港股是有利的。

总结而言，近期市场负面扰动不影响中期基本面改善的趋势，上周五市场情绪CJDI已回落到低位，短期风险偏好调整后可更积极。短期风格仍建议均衡，回落后，仍可重视地产链、供需紧的部分资源、运输链的传统行业，新兴产业中数字经济主线维持配置。