1、外交支出增加年份，海外新签合同和营业额往往也大幅增长且增速高于外交支出增速。(1)2017年一带一路第一届峰会外交支出520亿增加40亿同增8.3%，当年海外新签合同和营业额同增11%和8%，其中一带一路新签合同和营业额同增15%和13%。(2) 2019年一带一路第二届峰会外交支出615亿增加32亿同增5.5%，当年海外新签合同和营业额同增12%和7%，其中一带一路新签合同和营业额同增23%和10%。当年新签海外订单中国交建增23%加快53个百分点、中国中铁增22%加快6个百分点、中国铁建增107%加快83个百分点、中国化学171%加快121个百分点。

2、疫情三年外交支出下降，海外工程毛利率下降和公司ROE也下降。(1)2020-2022年外交支出分别同降16.5%、4.5%、0.5%，海外合同增速为-2%、-5%、2%，海外营业额增速为-10%、-7%、4%，一带一路合同增速为-9%、-5%、-3%，一带一路营业额增速为-7%、-2%、-5%。(2)海外工程毛利率从2019年下降到目前：中国交建从12%降到10%，中国电建从13%降到9%，中国化学从10%降到8%，中国铁建从11%降到7%。(3)ROE从2019年降到2021年：中国交建从10.2%降低7.6%，中国中铁从12.8%降到11.6%，中国铁建从12%降低11%，中国电建从8.5%降到7.9%。

3、2023年一带一路第三次峰会外交支出大幅增加，预期国际工程加速反转。(1)网易新闻财政部《关于2022年中央和地方预算执行情况与2023年中央和地方预算草案的报告》指出2023外交支出548亿元增加60亿增长12.2％。(2)23年国际工程订单将加速反转：2022年境外订单中国化学占13%(疫情前最高占60%)，中国电建占19%(最高占47%)，中国铁建占9%（最高占15%），中国交建占14%(最高占31%)，中材国际占38%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。(3)盈利能力将反转:2022年海外业务毛利率中材国际16%(疫情前最高20%)，中钢国际为6%(最高18%)。

4、海外工程盈利好转等推升央国企ROE，资产质量改善估值将趋势性提升。 (1)海外工程毛利率和占比提升增强净利润率弹性,大规模投资减少和REITS提高资产周转率，股权再融资打开杠杆空间，央国企龙头ROE将触底反转趋势性向好。(2)股权激励考核承诺ROE未来三年逐年提升：ROE中国中铁10.5%/11%/11.5%,中国交建7.7%/7.9%/8.2%,中国化学9.05%/9.15%/9.25%,中钢国际12%12.3%12.6%。(3)地产政策和销售好转修复地产商三表，经济复苏政府税收增加、抗疫支出和减税下降，地产和政府现金支付能力提升，建筑应收款减值比例和概率下降，央国企资产质量和现金流趋势好转。中国交建高速公路和中国电建绿电运营资产待重估。

5、首推中国交建/中国中铁/中国电建/中国铁建/中国建筑/中国化学/中国中冶、安徽建工/中钢国际等。二季度国企改革和一带一路催化，PB和配置仍在底部区域，市场调整回调是增持机会。(1)近期中国电信PB从0.78倍重估到1.38倍，PB中国铁建0.54中国中铁0.67(对比中国中车1.2)中国建筑0.70(对比招商蛇口1.3)中国交建0.73倍(对比招商公路1)低于净资产。(2)建筑基金等机构重仓配置0.5%(标配2.1%)明显低配，食品饮料16%电力设备15%医药12%化工6%有色5%地产2%。受益标的中国海诚/中铁装配/中粮科工/中成股份/北方国际/龙建股份/新疆交建等。

6、风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。

目录

正文

01

盈利预测表

02

重点公司推荐

（一）3月1日《中国交建：国企改革催化价值重估，一带一路提升业绩弹性》

维持增持。维持预测2022-24年EPS至1.22/1.33/1.45元增10%/9%/8%，新以轮国企改革政策可期，上调目标价至12.9元，对应23年9.7倍PE。

新一轮国企改革政策可期，股权激励/再融资/资产重组催化价值重估。(1)计划授予股票总量1.17亿股(<总股本1%)，授予价格为5.33元/股，总金额6.2亿元。2023-25年业绩考核目标(以2021年为基数)为：利润复合增长率不低于8/8.5/9%，加权平均ROE不低于7.7/7.9/8.2%。(2)拟非公开发行不超过3亿股优先股，募资不超300亿元。(3)拟分拆所属子公司公规院、一公院、二公院，通过与祁连山进行重组的方式实现重组上市。

一带一路海外订单和毛利率修复业绩将超预期，且估值弹性大。(1)2014-15年行情中国交建上涨598%，2017年第一次峰会上涨31%，2019年第二次峰会上涨41%。(2)中国交建2023PE6.9倍，过去10年最高平均14倍/2015年最高20倍，当前PB0.6倍。(3)过去最高海外订单占比31%，2022年海外订单占比14%。过去最高海外业务毛利率14.6%，2022H1为9.7%。

2022全年新签增22%，其中Q4新签增95%超预期。(1)2022年新签订单1.5万亿增22%，其中Q4新签5101亿增95%。其中城市建设790亿增28%，道路桥梁3579亿增15%，港口建设767亿增59%，铁路建设449亿增79%。(2)华夏中国交建REIT最终募集基金份额10亿份，发售价格为9.399元/份，基金募集资金净额为94亿元为央企首单。(3)2022上半年，公司特许经营权类进入运营期项目33个，累计投资金额 2287亿元。

（二）3月2日《中国电建:水电/绿电建设预期加速,国改/电改/一带一路多重催化》

订单加速：组件成本降刺激绿电装机增加，大型水电站规划建设预期加速。(1)公司2022年新签1万亿元同增29%两年复合增24%，其中能源电力4529亿占比45%，水资源与环境1767亿占18%，基础设施3566亿占35%。(2)1月新签898亿增37%，2月18日中标200万千瓦光储一体化项目EPC 53亿元。2月20日公司2023年度光伏组件、光伏逆变器集中采购项目入围公示集中采购容量26GW。(3)2022年底仅次于三峡工程的世界第二大水电站白鹤滩水电站机组全部投产。十四五规划大型水电站建设预期或加速。

国改改革将加速，特色估值体系重估。(1) 2月28日国资委召开中央企业提高质量工作专题会，要求统筹推进中央企业高质量上市。2月23日国资委出席国务院开局新闻发布会要求乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动。(2)建筑央企中国交建/中国中铁等已经开展股权激励。(3)2022年公司无火电/特高压/电网辅业置入具备全行业/全产业链一体化竞争优势，成功定增融资134亿元增强资金竞争优势。公司PE10历史2015年一带一路最高47倍，公司PB1.1三峡能源2.1龙源电力2.4。

电力体制改革将加速：公司绿电运营/抽水蓄能资产待重估。(1)2023年国家将加快全国统一电力市场体系建设，推动可再生能源法修订。进一步完善可再生能源绿色电力证书制度，建立基于绿证的可再生能源电力消纳保障机制。组织开展抽水蓄能布局优化，推动抽水蓄能又好又快发展。完成可再生能源补贴核查。(2)公司控股19GW（其中水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW），十四五或新增约50GW装机。我们预期公司绿电运营利润占比未来或将从20%左右提高到50%左右，可持续现金流商业模式重构。

一带一路国际工程弹性大：全球最大新能源/水电EPC。(1)公司123个国家或地区执行在建合同超7062亿元，在14个国家有投资超752亿元。在一带一路沿线65个重点国家中的43个国家设有驻外机构，其中45个国家执行合同金额超4157亿元。(2)2022年境外新签订单1923亿(+17%)占19%，疫情前海外订单占比最高47%，疫后国内外双向流通顺畅国际工程或将加速恢复。维持增持，维持预测公司22-24年EPS0.81/0.98/1.18元增速42/22/20%，维持目标价14.2元（对应23年14.5倍PE）。

（三）3月6日《中国中铁:估值PB0.66/PE4.6倍,国企改革和一带一路催化》

维持中国中铁增持。维持预测2022-24年EPS1.26/1.41/1.57元增13%/12%/11%，国企改革和一带一路催化，上调目标价至10.3元，对应2023年7倍PE。

中国中铁国企改革股权激励要求ROE逐年提升，资产质量和现金流好转提振估值。(1)中国中铁23PE4.6倍(最高均14倍/2015年最高40倍) PB0.66倍，估值低历史最底部区域。(2)过去十年净利润复合增速15%（年度最低增2%最高增38%），可持续高增长稳健性强。股权激励要求2022-24年扣非净利CAGR≥12%，扣非加权平均ROE分别不低于10.5%/11%/11.5%。(3)地产供给政策和销售好转、政府抗疫支出和减税下降经济恢复税收增加，甲方现金支付能力提高，公司应收款减值比例概率下降，现金流好转。

中国中铁光伏风电环保等新兴业务高增打造第二曲线增强业绩持续性。(1)2022年新签3万亿增11%，其中新铁路5158亿增19%、公路3483亿增18%、市政等1.8万亿增7%、设计279亿增36%、设备632亿增3%。我们估计水利水电订单约1500亿、水务环保750亿左右、光伏风电400亿左右、轨道交通1200亿左右，第二曲线新兴业务占14%增30%左右。(2)2022年新签房建订单8400亿左右，地产开发752亿增30%高于行业超预期。

中国中铁一带一路国际工程反转加速，铜钼矿产提高业绩弹性，就业和研发强。(1)2022年境外新签1838亿增21%超预期反转，印尼雅万高铁将通车。2014年一带一路行情涨近十倍，2023年一带一路峰会将再次催化。(2)有色矿山保有资源储量铜约805万吨钴约60万吨钼约65万吨。(3)拥有44个省部级研发中心、18个国家认定技术中心和120个省部认定技术中心，2021年研发投入248亿占收入2.3%。员工约30万带动约200万就业。

（四） 1月13日《中国建筑:中海地产销售额升至全国第三,PB0.6倍竞争优势被低估》

中国建筑2022年全年新签3.9万亿增10.6%，其中Q4新签1.2万亿增9.3%。(1)2022年新签3.9万亿增10.6%(21全年新签增10%)，2年CAGR+11%，3年CAGR+10%。(2)2022Q4新签11764亿增9.3%(2021Q4新签同增11%)。(3)2022年新签分行业：建筑业3.5万亿(+12.7%)，其中房建新签2.5万亿(+9.9%)，占建筑业的71%，基建新签1亿(+20.3%)，占建筑业的29%。(4)2022年境内新签订单3.3万亿增13.3%(占96%)，境外新签订单1520亿增0.2%(占4%)。(5)21年末在手订单6.5亿(+17%)保障倍数3.4倍。

中国建筑2023年1月地产销售额122.2亿元，全国排名第4。(1)2023年1月中海地产销售额122.2亿元，同降51%，全国第4。2022全年地产销售额4016亿同比下降4.9%，21全年销售额同比下降2%。(2)2022Q4地产销售额1291亿同比下降6.3%(21年同期销售额同比下降20%)，10月、11月销售额分别增加26%、15%，12月销售额下降9%。(3)2022年末房地产土储8744万m2是销售面积5倍。(4)根据克而瑞数据，中海地产2022年权益销售额排名由第6升至第3，拿地金额由第4升至第3。

中国建筑行业全球最高信用评级，PE4倍(万保招金平均PE8.4倍)。(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，地产存货主要集中在一线和省会城市。(3)中国建筑2022PE4倍(万保招金平均PE8.4倍)、PB0.63倍低于万保招金平均PB1倍、股息率4.64%。中国建筑旗下中海地产市场份额提升竞争优势被低估。

地产政策新年伊始开始加速落地，未来供给和需求政策仍有超预期空间。央行/银保监会表示:(1)将落实金融十六条措施，以保交楼为切入点，以改善优质头部房企资产负债表为重点，促进房地产业平稳健康发展。(2)决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。住建部表示:(3)要大力支持刚性和改善性住房需求。第一套住房要大力支持，首付比例首套利率要降下来，第二套住房合理支持。用力推进保交楼保民生保稳定工作，落实城市政府主体责任。

近期签订1219.6亿元重大项目，房屋建筑项目占55%。(1)1月31日公司发布公告显示，近期签订1219.6亿元重大项目，其中基础设施项目549.7亿元，占比45%，房屋建筑669.9亿元，占比55%。(2)3项项目超60亿元，项目广西龙胜-峒中口岸公路(上林至南宁段) PPP项目施工总承包98.4亿元，项目广西灌阳(湘桂界)至天峨(下老)公路(江永至桂林(广西段))一期工程PPP项目施工总承包78亿元，项目河南信阳市北环路快速化改造项目（含附属配套设施)、信阳CAZ双创产业园(C、D座）项目（EPC）64.9亿元。

（五）3月6日《中国铁建:PE4/ PB0.55倍建筑央企最低,国企改革和一带一路催化》

维持中国铁建增持。维持预测2022-24年EPS至2.01/2.20/2.40元增速10/10/9%。新一轮国企改革政策可期，上调目标价至12.8元，对应23年5.8倍PE。

中国铁建估值建筑央企最低，政策催化及运营商转型提升估值改善现金流。(1)中国铁建2023PE4倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，PB0.55倍(八大建筑央企平均0.79倍最高1.23倍)。(2)地产政策会降低房建业务应收款计提减值比例和概率，提升PB估值。疫情防控政策优化后政府财政税收收入增加，也将改善建筑工程业务的现金流。(3)形成“设计-投资-建设-运营”全产业链模式，逐步向投资建设运营商转型升级。

中国铁建2022年新签订单3.2万亿，同增15%。(1)2022年新签3.2万亿同增15%，两年复合增速13%。22Q4新签1.4万亿同增12%。(2) 2022年新签工程承包1.9万亿增11%(占57%)，投资运营7513亿增23%(占23%)，物资物流2249亿增24%(占7%)。全年地产销售额1296亿元(-10%), 22Q4销售额619亿元(+16%)。根据中指数据，2023年1-2月权益销售额79亿元同增11%。(3)2022年境外新签3061亿元同比增19%(占9%), 境内新签2.9万亿同比增15%。

中国铁建一带一路国际工程反转加速，多元化战略增强业绩持续性。(1)2022年新签海外订单占比9%，历史最高占比15%。2022H1海外业务毛利率7%，历史最高毛利率13%。一带一路峰会催化国际工程疫后加速反转，海外业务订单和毛利率有望双升。(2)坚持工程/规划设计/投资运营/房地产/工业/物流/金融等协同发展，多元化战略超越行业过去七年业绩均高于10%。

（六）10月30日《中国化学:前三季度净利润增28%，推行股权激励加速实业落地》

维持增持。维持预测2022-2024年EPS0.90/1.08/1.26元增速19/20/16%。维持目标价12.24元，对应2022年13.6倍PE。

前三季度营收增33%，归母净利润增28%。1)前三季度营业收入1206亿同增33%(21Q3-22Q3单季+16/+9/+41/+27/+33%)，归母净利润37亿同增28%(21Q3-22Q3单季-27/+96/+20/+50/+11%)；2）前三季度毛利率7.75% (-1.77pct)，归母净利率3.29%(-0.18pct)。3)经营现金流-64亿元(21年同期-41亿元)，应收账款280亿元(+31%)，资产负债率70.17%(+2.87%)。

前三季度新签增37%，境外新签增87%。1）前三季度新签2355亿元，同比增长37%，两年复合增速27%。22Q3新签731亿，同比增长81%，环比增长25%。2）新签分业务，建筑工程承包2221亿占比94%，其中化学工程1678亿占比71%，基础设施491亿占比21%，环境治理51亿占比2%；勘察设计监理咨询38亿占比2%；实业及新材料销售50亿占比2%。3）分地区，境内2145亿(+33%)占91%，境外210亿(+87%)占9%。

拟回购6066万股用于股票激励，己二腈/PBAT/气凝胶/己二胺一次性开车成功。1)拟回购6066万股用于股权激励。预计总额不超过9.1亿元。2)9月26日董事会审议通过向符合条件的491名激励对象以4.81元/股的价格授予6066万股限制性股票。要求2023-25年扣非加权平均ROE不低于9.05/9.15/9.25%，扣非净利复合增速不低于15%(以2021年为基数)等。4)21年9月定增以8.5元/每股发行11.76亿股(22年3月7日非控股股东解禁)，募集净金额99.67亿。控股股东认购30%(解禁期18个月)。5）己二腈/PBAT/气凝胶/己二胺一次性开车成功，化工新材料等实业加速落地。

（七） 11月1日《中国中冶:前三季度净利润增10%，打造四梁八柱综合业务体系》

维持增持。维持预测2022-24年EPS为0.46/0.51/0.57元增速13/12/12%。维持目标价4.30元，对应2022年9倍PE。

中国中冶前三季度营收增14%，归母净利润增10%。1）2022年前三季度营业收入3970亿元同增14%（21Q1-22Q3单季30/45/13/14，25/9/10%），归母净利润67亿元同增10%（21Q1-22Q3单季13/65/17/-31，25/14/-29%)；2）2022年前三季度毛利率9.62% （-0.35pct），净利率2.25%（-0.19pct）。3）经营现金流-16亿元（21年同期-20亿元），应收账款1047亿元（+32%），合计减值40亿元（+89%），资产负债率75.1%（+1.32pct）。

中国中冶前三季度新签增7%。1）前三季度新签9353亿元（+7%），其中新签工程合同额9050亿元。2）5000万元以上新签工程承包项目合计8740亿元。分行业，新签房屋建设4661亿元（+6%）占比53%，新签交通及基础建设1526亿元（-7%）占比17%，新签冶金工程1213亿元（+8%）占比14%。3) 2022年上半年资源开发业务共计营收36亿（+3%），毛利率46.3%（+4pct）。其中镍钴/铜金/铅锌矿合计营收27.2亿，净利润10.2亿元。

打造“四梁八柱”综合业务体系，担当起新兴产业发展突破者、创新者、引领者的重任。1）基本建设主力军、先锋队，新兴产业领跑者、排头兵，长期坚持走高技术高质量创新发展之路”的战略定位，加快转型升级，打造“四梁八柱”综合业务体系。2）战略定位“新兴产业领跑者”，凭借在钢铁冶金和基本建设领域积累的技术优势，持续发力新兴产业。3）旗下洛阳中硅高科技有限公司负责多晶硅的生产和加工。

（八）10月30日《中国能建:单3季度净利增37%加速,筹划定增150亿用于光风氢储等》

维持增持。维持预测2022-24年EPS0.20/0.23/0.26元增27/16/15%，维持目标价3.4元，对应2022年17倍PE。

前3季度归母净利增24%符合预期，单3季度增37%同环比加速。(1)前3季度营业收入2418亿元增15%(22Q1-Q3增16/8/23%，21Q3-Q4增2/15%)，归母净利润42亿元增24%(22Q1-Q3增16/20/37%，21Q3-Q4增-9/17%)；(2)前3季度毛利率10.5% (-2pct)，归母净利率1.7%(+0.1pct)。(3)经营净现金流-186亿(21年同期-87亿)，应收账款756亿元(同比增加29%)，计提减值3.8亿(同增56%)，资产负债率75%(+2.7pct)。

Q3订单增48%加速，在手订单保障倍数5倍。(1)前3季度新签6946亿增17%(21年同期增44%，21全年增51%)。Q3新签1619亿增48%(21Q3新签增5%)，环比Q2上升27个百分点。(2)前三季度累计新签分行业：工程建设6566亿增21%（占95%），其中传统能源1970亿同比增长21%(占28%)，新能源及综合智慧能源2669亿增108%(占38%)，城市建设1244亿同比下降5%(占18%)。(3)截至21年末在手订单增20%保障倍数5倍。

筹划定增150亿用于光风氢储等，累计获取新能源开发指标22GW。(1)10月23日公告筹划定增不超过150亿，用于光伏、风电、氢能、储能等新能源项目。(2)在境内电力规划咨询、火力发电、骨干电网等勘察设计市场占有率超过70%。(3)累计获取风光新能源开发指标22GW。截至2022上半年新能源控股装机容量2.8GW，在建风光新能源项目装机4.8GW。

（九）11月28日《安徽建工:新签订单/土储高增，地方国企具龙头优势》

维持增持。预测22-24年EPS为0.75/0.92/1.11元增速17/23/21%。维持目标价7.50元，对应 2022 年10倍PE。

盈利能力提升经营性现金流转好，预期地产边际转好有望提振业绩。1)前三季度营收539亿元，（+8%），净利润9.3亿元（+7%），扣非增速3%。2）Q1-Q3单季度营收增速为3/9/12%，单季度净利润增速为7/8/6%。2)毛利率10.54%(+0.32pct)，ROE7.69%(-0.42pct)，负债率84.83%（+0.7pct）。3)应收账款304亿元(+30%)，经营性净现金流为-11亿（去年同期-57亿）。

地方房建龙头房建新签高增速，前三季度新签增69%/Q3增43%。1)前三季度新签952亿（+69%），其中基建574亿元（+63%）占比60%、房建372亿（+79%）占比39%。基建中，公路326亿（+153%）占比57%、市政221亿（+26%）占比39%、水利22亿（-51%）。2）第三季度新签275亿（+43%），其中房建126亿（+100%）占比46%。拥有 2 项建筑工程施工总承包特级资质，所属安徽三建为省内房建行业龙头企业。

地方国企业务结构转型“投施营”并举，上半年新增土储同比增长91%。1）主营基建/房建/地产开发，业务结构由“单一施工”为主转型为“投资、施工、运营”并举。2）上半年房地产营收 24 亿（-43%），毛利 2.68 亿占比8%，毛利率 11.27%（-4.7%），签约销售面积 28万平米，签约销售金额 20亿元（-39%）。上半年新增土储460 亩（+91%），期末土储 825亩。3）控股运营水电站 7 座，权益装机容量 19万 KW，年设计发电量约 10 亿 KWH。H1水电营收1亿（+38%），利润总额 0.56 亿（+56%）。

（十）11月7日《中钢国际:前3季度扣非净利增68%,国外新签增829%》

维持增持。维持预测2022-24年EPS至0.45/0.50/0.54元增速-10%/10%/9%，维持目标价8.00元，对应2022年18倍PE。

中钢国际22全年归母净利同比下降4%，扣非归母净利增69%。(1)22全年营业收入187亿元增18%(22Q1-Q3增10/23/31%，21Q3-Q4增10/-3%)，归母净利润6.2亿元降4%(22Q1-Q3增5/-44/1%，21Q3-Q4增93/-56%)；(2)22全年毛利率9.4%(+1.11pct)，归母净利率3.3%(-0.77pct)。(3)前三季度经营净现金流-25亿(21年同期+0.3亿)，应收账款40亿(同比下降10%)，减值转回0.6亿(21年同期转回0.7亿)，资产负债率75.1%(+4.8pct)。

中钢国际22全年新签下降33%(国外新签降16%)，在手订单保障倍数2.7倍。(1)22全年新签184亿同比下降33%，其中国内新签116亿同比下降41%(占比63%)，国外新签68亿同比降低16%(占比37%)。(2)截至3季度末，已执行未完工项未完工部分预期收入394亿元，已签订合同但尚未开工项目金额合计114亿元，在手订单合计508亿元，保障倍数2.7倍。

中钢国际不断加快“走出去”国际化发展步伐，加大海外市场开拓力度。(1)公司和俄罗斯、印度、非洲、南美等国家的大型钢厂始终保持着良好合作。当前俄罗斯的钢厂整体处于技术、设备转型升级阶段，印度经济发展强劲，钢铁产能需求将进一步放大，给公司进一步加快“走出去”带来机遇。(2)7月6日公司承建的中国宝武八钢富氢碳循环高炉试验项目三期点火投运。

（十一）10月29日《中材国际:前3季度净利增10%,拟并购合肥院丰富装备产品矩阵》

维持增持。维持预测中材国际2022-24年EPS0.92/1.05/1.2元增15/14/14%。维持目标价12.6元，对应22年14倍PE。

中材国际前3季度归母净利增10%符合预期，扣非净利增60%。(1)前3季度营业收入266亿元增7%(22Q1-Q3增16/9/-5%，21Q3-Q4增7/25%)，归母净利润16亿元增10%(22Q1-Q3增5/6/19%，21Q3-Q4增-14/211%)；(2)前3季度毛利率16.1% (-0.6pct)，单3季度毛利率16.6%，环比2季度提升1.1个百分点，比21年同期下降1.2个百分点。(3)前3季度经营净现金流-7.3亿(21年同期-6.2亿)，3季度末应收账款70亿元(同比增加25%)。

中材国际前3季度新签下降13%，运维服务新签增90%占比30%。(1)前3季度新签313亿同比下降13%，单3季度新签77亿同比下降36%。(2)前3季度新签分业务：水泥和矿山工程132亿元同降37%(占42%)，运维服务94亿增90%(占30%)，装备制造43亿增25%(占14%)。(3)前3季度境内新签194亿增6%(占62%)，境外新签119亿同比下降33%(占38%)。

中材国际拟并购合肥院，打造装备业务板块统一平台。(1)8月26日公告拟发行股份及支付现金购买合肥院100%股权，交易总作价36.5亿元，同时拟定增募资30亿。(2)据公告重组完成后，将拥有水泥领域品种最全、规模最大、品质高端的装备业务，实现集成中国水泥工业全部最强的研发设计力量。(3)4月12日公告以5.97元/股授予4655万股股权激励，考核20年为基数22-24年净利复合增速不低于15.5%，ROE不低14.9/15.5/16.2%。

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重点公司经营情况与海外业务统计