■事件：2021年03月24日，公司发布2020年业绩报告，2020年公司实现营收33.30亿元，同比下降15.44%；实现归母净利润6.37亿元，同比增长28.90%；实现扣非后归母净利润1.46亿元，同比下降42.62%。
　　■受疫情影响2020年营收同比下降，看好2021年公司业务恢复性增长
　　营收端，2020年实现营收33.30亿元，同比下降15.44%，2020年公司营收同比下滑主要疫情所致。其中，肿瘤止吐、肠外营养系、抗生素、肝胆消化分别实现营收10.18亿元（-1.64%）、7.63亿元（+19.14%）、0.93亿元（-49.25%）、0.62亿元（-67.80%）。2020Q4实现营收9.54亿元，同比增速开始回正，疫情有效控制后，2021年营收有望恢复性增长。
　　利润端，实现归母净利润6.37亿元，同比增长28.90%；实现扣非后归母净利润1.46亿元，同比下降42.62%。其中，非经常性损益主要来自转让成都赛拉诺医疗科技、当期政府补贴。
　　■2020年整体毛利率68.07%（+2.31 pct.），期间费用为60.66%（+4.14pct.）
　　2020年公司的整体毛利率为68.07%，同比上升2.31 pct.。期间费用率为60.66%，同比上升4.14 pct.。其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为38.13%（-5.39 pct.）、9.49%（+2.93 pct.）、12.18%（+6.20 pct.）、0.86%（+0.39pct.）。
　　■创新药环泊酚国内顺利获批，美国Ⅲ期临床顺利推进
　　静脉麻醉创新药环泊酚注射液为丙泊酚的me-better药物，其两个适应症（消化道内镜检测镇静、全麻诱导）国内顺利获批，美国III期临床进展顺利。根据公告的临床数据，环泊酚相较于丙泊酚在注射痛、麻醉医生满意度和呼吸道管理方面更具优势，看好其销售快速放量。
　　■其他在研品种进展顺利，公司研发管线渐入收获期
　　按照公司公告，预计2021年急慢性疼痛药物HSK21542、长效降糖药物HSK7653、神经痛药物HSK16149等分别进入Ⅲ期、Ⅲ期、Ⅱ/Ⅲ期临床。经历多年沉淀和布局，2021年已有多个品种进入III期临床，公司研发管线渐入收获期。
　　■投资建议：我们预计公司2021年-2023年净利润分别为7.69亿元9.75亿元、12.25亿元，分别同比增长20.7%、26.9%、25.6%；首次覆盖，给予买入-A的投资评级。
　　■风险提示：药品降价风险；研发进展不达预期；新药销售不达预期